>> 華泰證券-珍酒李渡(6979.HK)報表釋放壓力，公司積極應(yīng)對-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
龔源月,宋英男 |
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公司25年1-6月業(yè)績預(yù)告，上半年公司實現(xiàn)收入約24.0-25.5億元，同比下降38.3%~41.9%，預(yù)計歸母凈利潤同比下降23%~24%，預(yù)計經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下降39%~40%。上半年受外部環(huán)境、政策及同期高基數(shù)影響，公司業(yè)績同比下滑。25H1公司根據(jù)行業(yè)需求形勢，穩(wěn)健當頭，適當放緩打款和發(fā)貨節(jié)奏，推出針對性戰(zhàn)略單品，加快渠道周轉(zhuǎn)，預(yù)計下半年將采取更多針對性措施應(yīng)對外部經(jīng)營壓力。展望看，公司品牌端具備獨特的基因與多元化的營銷體系，區(qū)域與產(chǎn)能擴張有望不斷落地。維持“買入”評級。
主動釋放壓力，重視渠道健康
據(jù)公告，公司上半年實現(xiàn)收入同比下降38.3%~41.9%，受醬酒行業(yè)持續(xù)跌價影響，我們預(yù)計公司核心產(chǎn)品如珍30、真實年份酒等產(chǎn)品動銷受到一定影響，珍30、珍15價格略有承壓；李渡、電商、高檔事業(yè)部等表現(xiàn)靠前；公司主動控制回款和發(fā)貨節(jié)奏，重視渠道健康。同時，公司2025年H1歸母凈利潤約5.7-5.8億元（同比下降23~24%），經(jīng)調(diào)整凈利潤約為6.1-6.2億元（同比下降39%~40%），綜合考慮預(yù)告區(qū)間中值水平，公司上半年經(jīng)調(diào)整凈利率約為24.9%（同比+0.3pct），預(yù)計系主動結(jié)構(gòu)調(diào)整及費用優(yōu)化影響導(dǎo)致盈利能力略有提升。
戰(zhàn)略產(chǎn)品推新，積極應(yīng)對外部壓力
面對外部環(huán)境和需求下滑壓力，公司積極應(yīng)對：1）推出新戰(zhàn)略性旗艦產(chǎn)品。公司近期推出新品珍10布局大眾喜宴場景，6月推出戰(zhàn)略旗艦產(chǎn)品“大珍·珍酒”布局高線次高端價格帶，完善公司價位帶，預(yù)計下半年報表端可帶來可觀銷售貢獻。2）鞏固現(xiàn)有旗艦產(chǎn)品競爭地位。采取周密的銷售政策，并加大力度深化現(xiàn)有旗艦產(chǎn)品在核心區(qū)域市場的滲透率，加速渠道周轉(zhuǎn)，穩(wěn)定經(jīng)銷渠道的價格體系。3）捕捉增量消費需求。將加快開拓新興消費趨勢及消費場景，如中端和次高端價位產(chǎn)品及針對生日、婚宴宴席場景的產(chǎn)品。
堅持長期主義，維持“買入”評級
公司重視渠道健康，堅守長期主義，積極適應(yīng)行業(yè)需求變化。但鑒于未來行業(yè)需求復(fù)蘇節(jié)奏仍有不確定性，且公司珍酒和李渡系列均以聚焦次高端及以上價位帶為主，當前行業(yè)背景下，該價格帶未來發(fā)展仍存在不確定性，故對珍酒和李渡等代表產(chǎn)品的營收預(yù)測進行下調(diào)；其湘窖、開口笑產(chǎn)品定位以大眾價位為主，受影響相對較小，營收預(yù)測下調(diào)但幅度小于珍酒、李渡等產(chǎn)品，則25-27年收入預(yù)測-27%/-27%/-27%，預(yù)計25-27年EPS 0.34/0.38/0.44元（較前次-30%/-29%/-30%），參考可比公司25年平均PE 22x（Wind一致預(yù)期），給予25年22x PE，目標價8.04港元（前次9.66港幣，對應(yīng)24年17x），“買入”。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題
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