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銀行市值是經(jīng)營基本面和估值（經(jīng)營預(yù)期）的綜合體現(xiàn)，不僅資本市場關(guān)注，銀行管理層甚至相關(guān)政策部門也重視，所以需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)算口徑。不少上市銀行同時(shí)在AH股上市，同時(shí)險(xiǎn)資增持銀行事件增加，市場對銀行市值計(jì)算和舉牌口徑存在誤解，本篇報(bào)告嘗試進(jìn)行梳理釋疑。
　　銀行市值的幾個口徑。嚴(yán)格來說，對于AH股上市銀行，有5個市值口徑。（1）A股總市值（A股股價(jià)*總股本數(shù)）；（2）H股總市值（H股股價(jià)*總股本數(shù)）；（3）A股股本市值（A股股價(jià)*A股股本數(shù)）；（4）H股股本市值（H股股價(jià)*H股股本數(shù)）；（5）股權(quán)公平市場價(jià)值（A股股本市值+H股股本市值）。因?yàn)锳H股估值差異較大，同時(shí)各家銀行AH股本比例也不同，投資分析視角下，會更多關(guān)注特定市場的總市值，也就是口徑1和2，部分時(shí)候會關(guān)注股權(quán)公平市場價(jià)值（口徑5）。至于口徑3和4，由于不同銀行特定市場股本比例不同，很少進(jìn)行關(guān)注對比。最新AH上市銀行股本比例和5個口徑市值見表1。
　　險(xiǎn)資舉牌銀行比例釋疑。我們在前期報(bào)告《銀行研思錄二：險(xiǎn)資為何愛買港股大行？》、《銀行研思錄四：保險(xiǎn)舉牌銀行展望》中闡述了險(xiǎn)資配置銀行股的邏輯，并提示了險(xiǎn)資舉牌銀行的可能趨勢。但也是由于不少銀行AH股同時(shí)上市，會導(dǎo)致市場對一些舉牌事件和持股比例數(shù)據(jù)口徑產(chǎn)生誤解。
　　具體而言，銀行舉牌主要涉及兩個口徑。
　?。?）銀行主要股東口徑，此口徑包含險(xiǎn)資舉牌口徑。銀行主要股東是指持有或控制商業(yè)銀行百分之五以上股份（即總股本的5%）或表決權(quán)，或持有資本總額或股份總額不足百分之五但對商業(yè)銀行經(jīng)營管理有重大影響的股東?！爸卮笥绊憽卑ǖ幌抻谙蛏虡I(yè)銀行派駐董事、監(jiān)事或高級管理人員，通過協(xié)議或其他方式影響商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理決策以及監(jiān)管認(rèn)定的其他情形。
　　“重大影響”也是險(xiǎn)資能夠?qū)⑵涑钟械你y行股權(quán)按“長期股權(quán)投資”進(jìn)行核算的會計(jì)條件，通常以能夠派駐股東董事為標(biāo)準(zhǔn)，而銀行一般需要險(xiǎn)資持有總股本一定比例才有可能同意接受派駐董事會成員。而且根據(jù)政策規(guī)則，不管是成為銀行總股本5%以上股東，還是派駐董事會成員，成為銀行主要股東都需要監(jiān)管事前審批。
　?。?）交易所口徑，指是投資人持有股份達(dá)到了該公司在該交易所發(fā)行股份的5%。因?yàn)樘囟ń灰姿鲜泄煞輸?shù)通常比總股本數(shù)少，所以達(dá)到交易所舉牌標(biāo)準(zhǔn)比銀行主要股東標(biāo)準(zhǔn)要容易。尤其對于很多AH股同時(shí)上市銀行，大額配置型投資者更偏好有估值折價(jià)的H股，而H股通常占總股本比例較少，所以會導(dǎo)致相關(guān)機(jī)構(gòu)在增持特定銀行H股時(shí)候容易觸發(fā)形成交易所口徑的舉牌新聞，但此時(shí)并沒有形成實(shí)質(zhì)性的銀行主要股東口徑下的舉牌。比如，如果某家銀行H股占比10%，A股占比90%，某家險(xiǎn)資增持了該銀行H股股本的8%，達(dá)到了交易所口徑舉牌事件標(biāo)準(zhǔn)，但是其實(shí)只占總股本的0.8%，通常也拿不到銀行董事會席位，所以沒有構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的股東舉牌。
　　對于投資分析而言，關(guān)注銀行主要股東口徑的舉牌更有意義。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期。