>> 華西證券-25H1，純債基金“大落大起”-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
大小： |
2259KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
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2025上半年，純債基金規(guī)模增長(zhǎng)近千億
上半年大風(fēng)大浪之中，信用中長(zhǎng)債基收益表現(xiàn)突出。綜合上半年整體表現(xiàn)來(lái)看，全市場(chǎng)純債基金的收益中位數(shù)錄得0.76%，雖成功收復(fù)一季度失地，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及過(guò)往同期，2024年和2023年同期收益率分別達(dá)到2.31%和1.97%。從風(fēng)格策略維度進(jìn)行穿透，可以發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)格產(chǎn)品在上半年的劇烈震蕩行情中更為“吃香”，中長(zhǎng)期信用債基的收益中樞高達(dá)1.00%，顯著領(lǐng)先于泛金融中長(zhǎng)債基（0.77%）和利率中長(zhǎng)債基（0.49%）。
上半年純債基金擴(kuò)容受阻，固收+成為市場(chǎng)新寵。復(fù)盤廣義債基規(guī)模變化，純債基金總規(guī)模由24年末的9.50萬(wàn)億元上升至25年中的9.59萬(wàn)億元，增幅僅為938億元，然而同期固收+基金總規(guī)模上升2569億元至1.48萬(wàn)億元。若將二者合起來(lái)看，2025上半年純債基金的“市場(chǎng)份額”環(huán)比下滑近2個(gè)百分點(diǎn)。
頭部管理人規(guī)模多增長(zhǎng)，指數(shù)型債券基金快速取代中長(zhǎng)債基金，成為各家管理人在債基板塊的發(fā)力重心。二季度規(guī)模增長(zhǎng)較快的15家基金管理人，合計(jì)新增管理規(guī)模為4933億元。其中，指數(shù)型債券基金便貢獻(xiàn)了2504億元，占比超過(guò)50%。
分類型來(lái)看，指數(shù)型基金規(guī)模增長(zhǎng)明顯超季節(jié)性
指數(shù)型債基方面，信用類爆發(fā)式增長(zhǎng)，利率類迎來(lái)修復(fù)。一季度，受年末規(guī)模沖量后的季節(jié)性效應(yīng)影響，指數(shù)型債基規(guī)模縮減926億元。然而二季度后，這一趨勢(shì)發(fā)生強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)。指數(shù)型產(chǎn)品規(guī)模大幅凈增3083億元，不僅完全覆蓋了一季度的凈流出，其增量也創(chuàng)下了2019年以來(lái)單季度的最高水平。從結(jié)構(gòu)上看，信用債類指數(shù)基金迎來(lái)較快增長(zhǎng)，單季規(guī)模凈增約2200億元，貢獻(xiàn)了本輪反彈的絕大部分增量，在指數(shù)型債基中的占比也從一季度末的12%躍升至24%。此外，政金債類指數(shù)基金在本季度迎來(lái)修復(fù)性增長(zhǎng)，規(guī)模回升552億元，不過(guò)在指數(shù)型債基中的占比也從一季度末的71%明顯下滑至60%。
中長(zhǎng)債基金方面，均衡和利率風(fēng)格規(guī)模增長(zhǎng)，而信用風(fēng)格下滑。中長(zhǎng)債基金市場(chǎng)在上半年先抑后揚(yáng)。一季度市場(chǎng)整體承壓，中長(zhǎng)債基規(guī)模大幅下滑3946億元；二季度市場(chǎng)情緒回暖，規(guī)模則強(qiáng)勁反彈2751億元，但仍未完全收復(fù)一季度失地。從內(nèi)部風(fēng)格來(lái)看，2025上半年，中長(zhǎng)債基金市場(chǎng)內(nèi)部上演了劇烈的風(fēng)格輪動(dòng)。一季度，在市場(chǎng)整體調(diào)整的背景下，資金抱團(tuán)涌入信用風(fēng)格產(chǎn)品，呈現(xiàn)出顯著的防御特征。二季度中長(zhǎng)債基金市場(chǎng)的風(fēng)格偏好發(fā)生反轉(zhuǎn)，一季度領(lǐng)漲的信用風(fēng)格規(guī)模大幅萎縮，而均衡風(fēng)格和利率風(fēng)格實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。進(jìn)一步探究風(fēng)格切換的底層原因，我們發(fā)現(xiàn)其主要驅(qū)動(dòng)力并非投資者在不同風(fēng)格基金產(chǎn)品間的申購(gòu)贖回，而更多是存量基金主動(dòng)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。
短債與中短債基金結(jié)束連續(xù)三季度規(guī)模縮減。2025年二季度，短債與中短債基金市場(chǎng)一掃頹勢(shì)，規(guī)模迎來(lái)反彈，結(jié)束了自2024年第三季度以來(lái)連續(xù)三個(gè)季度的下降趨勢(shì)。2025年二季度，短債基金規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)17.1%，回升至5455億元；中短債基金規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)18.5%，達(dá)到6005億元。兩者合計(jì)規(guī)模從一季度末的9806億元增至11458億元，單季增長(zhǎng)超過(guò)1600億元，收復(fù)了一季度失地，也顯示出在波動(dòng)變大的環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)高流動(dòng)性、短久期資產(chǎn)的配置需求重新被激活。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益，不構(gòu)成投資意見(jiàn)等。
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