>> 中泰證券-常熟銀行(601128)詳解常熟銀行2025中報：營收利潤保持雙位數(shù)增長，分紅比例提升5.5個百分點-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
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此報告為加密報告 |
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常熟銀行1H25營收同比+10.1%、與1Q25基本持平，歸母凈利潤同比+13.6%、同樣與1Q25基本持平。1）營收：營收增速邊際持平，利息收入和非息收入增速均較為穩(wěn)定。凈利息收入同比+0.8%（1Q25同比+1.0%），息差繼續(xù)收窄但生息資產(chǎn)同比增速有所回升。凈非利息收入同比+57.2%（1Q25為+62.0%），主要源于高基數(shù)影響下其他非息同比增速有所下降。2）利潤：歸母凈利潤同比增13.6%（1Q25同比+13.9%）。拆分來看，規(guī)模、手續(xù)費、其他非息、撥備的貢獻邊際提升，息差、成本、稅收的貢獻邊際下降。
收益率和付息率降幅均較大，單季凈利息收入環(huán)比+0.1%，單季年化凈息差環(huán)比下降10bp至2.45%。資產(chǎn)端來看，實體需求不足環(huán)境下資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行21bp至4.21%；負債端來看，活期存款占比略有下降，但存款利率下行持續(xù)顯效，帶動負債成本環(huán)比下降13個bp至1.91%。
資產(chǎn)負債：信貸需求不足延續(xù)。1）資產(chǎn)端：2Q25信貸單季新增18.3億，同比少增18.6億；企業(yè)貸款（不含票據(jù)）負增長，同比少增42億元；個人貸款增長有所恢復(fù)，單季增長10.3億元，同比多增0.35億元。分行業(yè)來看，上半年年信貸增長主要由建筑業(yè)、批零制造業(yè)及個人經(jīng)營貸貢獻。2）負債端：2季度單季存款增加17億元，同比多增24.9億元；存款占比計息負債比重較1季度末下降1.9個百分點至87.9%。從期限維度上看，活期存款占總存款比例較一季度末小幅下降0.13個點至19.0%；從客戶維度上看，與年初相比，企業(yè)存款占比提升而儲蓄存款占比下降。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良率保持穩(wěn)健。上半年累計不良生成1.40%、較一季度上升37bp。不良率0.76%，環(huán)比持平。關(guān)注類占比1.57%，較年初上升8bp。逾期率1.62%，較年初上升19bp。逾期占比不良為212.5%，較年初提升27.68個點。撥備覆蓋率489.32%，環(huán)比小幅下降0.24個百分點。撥貸比3.74%，環(huán)比提升2bp。
中期分紅方案落地，分紅比例提升至25.27%。常熟銀行2025年中期利潤分配方案為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.97億元，占2025年半年度歸屬于母公司股東的凈利潤比例為25.27%，該比例較2024年分紅比例提升5.5個百分點。
投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.83X/ 0.73X/ 0.65X。常熟銀行商業(yè)模式專注，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)做小做散，資產(chǎn)質(zhì)量保持在優(yōu)異水平，營收利潤增速領(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)維持，建議關(guān)注。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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