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事件：
　　華虹半導體25Q2收入5.661億美元，同比+18.3%/環(huán)比+4.6%，符合指引；毛利率10.9%，超此前指引（7-9%），同比+0.4pct/環(huán)比+1.7pcts；公司稼動率滿載同時價格提升，對25Q3指引積極。綜合財報及交流會議信息，總結如下：
　　評論：
　　1、25Q2收入符合指引，產(chǎn)能利用率環(huán)比持續(xù)提升。
　　25Q2收入5.661億美元，同比+18.3%/環(huán)比+4.6%，符合指引，主要系出貨量增加；毛利率10.9%，超此前指引（7-9%），同比+0.4pct/環(huán)比+1.7pcts，主要系產(chǎn)能利用率和ASP提升，部分被折舊成本增加抵消；歸母凈利潤800萬美元，同比+19.2%/環(huán)比+112.1%。截至25Q2末折合8英寸產(chǎn)能為13.05萬片/月，環(huán)比提升0.7萬片/月；整體產(chǎn)能利用率108.3%，環(huán)比+5.6pcts。
　　2、嵌入式存儲等平臺收入同環(huán)比復蘇，模擬與PMIC收入同比顯著增長。
　　25Q2嵌入式非易失存儲平臺收入1.4億美元，同比+3%/環(huán)比+8.5%；功率器件收入1.667億美元，同比+9.4%，受超級結MOS等產(chǎn)品驅動，環(huán)比+2.4%；邏輯與射頻收入6860萬美元，同比+8%/環(huán)比+2.7%；模擬與電源管理IC增長顯著，收入1.612億美元，同比+59.3%/環(huán)比+17.8%。
　　3、25Q3指引收入環(huán)比加速增長，漲價效應將逐步顯現(xiàn)。
　　25Q3指引收入6.2-6.4億美元，中值同比+19.7%/環(huán)比+11.3%，主要系AI、汽車等新興領域支撐增長；毛利率10-12%，中值同比-1.2pcts/環(huán)比持平，Q4能見度較低但仍維持該范圍；如模擬和PMIC等部分產(chǎn)品Q2已經(jīng)價格調漲，Q3-Q4會逐步體現(xiàn)。
　　4、華虹無錫產(chǎn)線預計2026年中完全達產(chǎn)，未來新產(chǎn)能聚焦高附加值產(chǎn)品。
　　9廠一半產(chǎn)能已經(jīng)上線，預計2025年底達產(chǎn)80-90%，2026年中完全達產(chǎn)；2027可能會有新產(chǎn)能上線，將聚焦BCD、超級結MOS等高附加值平臺，新產(chǎn)能側重于如PMIC等高毛利產(chǎn)品。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；折舊較高影響利潤的風險；華虹制造產(chǎn)能爬坡不及預期的風險。