>> 信達證券-IH重回全面貼水，尾部風險預(yù)期持續(xù)升高-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 1862KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,崔詩笛,孫石 |
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本周點評：
IH重回全面貼水，尾部風險預(yù)期持續(xù)升高：本周期指市場呈現(xiàn)謹慎情緒，周五單日四大期指減倉超過3.2萬手，基差變動分化，大盤期指基差下行，IH重返全面貼水格局，小盤貼水維持年化10%以上的深度區(qū)間。VIX持穩(wěn)歷史50%分位以下且期限結(jié)構(gòu)平坦化，但主要指數(shù)30日SKEW全線突破100閾值，滬深300SKEW上漲至109.58點，中證1000SKEW沖破114.07點，雙雙站上歷史99.7%分位高點，市場對黑天鵝事件的預(yù)期已達較高水平，建議及時使用衍生品對沖尾部風險。
內(nèi)容摘要：
IH轉(zhuǎn)為貼水，IM貼水收斂：2025年8月8日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為82.56、78.71、64.19、63.29。本周基差走勢分化，IH轉(zhuǎn)為全面貼水，IM基差上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當季合約分紅處理過的年化基差分別為-10.79%、-3.15%、-0.12%、-11.58%。
期指明顯減倉，基差走勢分化：本周指數(shù)偏強震蕩，期指減倉明顯，四大期指周五單日減倉超過3.2萬手，各品種基差變動分化，大盤期指基差略有下行，小盤基差貼水變動不大。IC、IM季月對沖策略表現(xiàn)穩(wěn)定，周度收益分別為0.03%與-0.15%。
指數(shù)成分股分紅對合約基差影響較小：截至2025年8月8日，本周中證500成分股中有15只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升2.62，占指數(shù)點位0.04%；滬深300成分股中有10只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升2.61，占指數(shù)點位0.06%；上證50成分股中有2只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升1.10，占指數(shù)點位0.04%；中證1000成分股中有11只股票實施分紅，估算股息點約1.25，約占指數(shù)點位0.02%。指數(shù)成分股年報分紅對合約基差的影響較小。
SKEW繼續(xù)升高，需防范尾部風險：截至2025年8月8日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為18.48、18.32、23.46及23.00。本周指數(shù)偏強震蕩中衍生品市場呈現(xiàn)風險分化，全品種VIX持續(xù)穩(wěn)定在歷史50分位以下的安全區(qū)間且期限結(jié)構(gòu)平坦化，短期波動預(yù)期顯著弱化。但主要指數(shù)30日SKEW全線升破100閾值，滬深300SKEW上漲至109.58點，中證1000SKEW沖破114.07點，雙雙站上歷史99.7%分位高點，市場對黑天鵝事件的預(yù)期已達較高水平，建議及時使用衍生品對沖尾部風險。
風險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險
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