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 7月出口超預(yù)期改善，優(yōu)勢制造領(lǐng)域商品多數(shù)改善或保持穩(wěn)健增長，價(jià)格方面，反內(nèi)卷政策影響下，部分領(lǐng)域行業(yè)自律與落后產(chǎn)能持續(xù)去化，PPI同比降幅與上月持平，后續(xù)有望迎來觸底反彈。從歷次PPI回升后的市場表現(xiàn)來看，短期成長、TMT風(fēng)格占優(yōu)，長期周期風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢催化、中報(bào)業(yè)績增速預(yù)計(jì)高增或改善的非銀、化學(xué)制藥、電力設(shè)備、機(jī)械（自動化設(shè)備、工程機(jī)械）、國防軍工、計(jì)算機(jī)等；中期來看，待PPI回升趨勢進(jìn)一步明確，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善帶來的順周期和消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會。
　　【觀策·論市】從出口超預(yù)期和PPI觸底看后續(xù)行業(yè)選擇思路：7月出口超預(yù)期改善，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)電、汽車、集成電路等具有全球競爭力的優(yōu)勢制造領(lǐng)域展現(xiàn)出的增速韌性；PPI降幅持平前值，受益于“反內(nèi)卷”的黑色、有色、煤炭、光伏產(chǎn)業(yè)鏈等價(jià)格反彈，中下游仍然呈現(xiàn)以量換價(jià)的態(tài)勢。基本面呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢。結(jié)合歷次PPI回升前后的市場表現(xiàn)，行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢催化、中報(bào)業(yè)績增速預(yù)計(jì)高增或改善的非銀、化學(xué)制藥、電力設(shè)備、機(jī)械（自動化設(shè)備、工程機(jī)械）、國防軍工、計(jì)算機(jī)等；中期來看，待PPI回升趨勢進(jìn)一步明確，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善帶來的順周期和消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會，如基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色、社會服務(wù)、美容護(hù)理、食品飲料、家用電器等。
　　【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏強(qiáng)，主要原因?yàn)椋海?）海外美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利空落地后，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升；（2）場內(nèi)出現(xiàn)較有賺錢效應(yīng)的主線題材，如軍工、機(jī)器人等，活躍資金入場交易意愿顯著抬升；（3）事件端催化接二連三，有力提振市場風(fēng)偏。
　　【中觀·景氣】7月重卡銷量同比增幅擴(kuò)大，集成電路出口同比增幅擴(kuò)大。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）資源品中，工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上漲，煤炭價(jià)格上行；2）TMT持續(xù)高景氣，7月集成電路進(jìn)口、出口同比增幅擴(kuò)大；3）光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，6月重卡銷量同比增幅擴(kuò)大，7月醫(yī)療器械出口同比增幅擴(kuò)大；4）全國重點(diǎn)電廠日均發(fā)電12周滾動同比增幅擴(kuò)大。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的有色、煤炭、汽車、光伏、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、電力等。
　　【資金·眾寡】融資資金凈流入、ETF凈流出。融資資金前四個交易日合計(jì)凈流入326.4億元；新成立偏股類公募基金117.6億份，較前期上升114.0億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流出44.0億元。融資資金凈買入電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等；券商ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
　　【主題·風(fēng)向】GPT-5各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面領(lǐng)先現(xiàn)有大模型，算力端需求再加碼。北京時(shí)間8月8日凌晨1點(diǎn)，OpenAI正式發(fā)布GPT 5，并將GPT 5設(shè)為ChatGPT默認(rèn)模型。相較于以往的所有模型，ChatGPT-5在智能方面有著重大飛躍，為OpenAI迄今為止“最智能、最快速”的系統(tǒng)，并且在編碼、數(shù)學(xué)、寫作、健康、視覺感知等方面具有最先進(jìn)的性能。Open AI同時(shí)向在ChatGPT與API上提供gpt 5 / gpt 5 mini / gpt 5 nano三檔模型，以賦予開發(fā)人員更多靈活性，在性能、成本和延遲之間進(jìn)行權(quán)衡。短期或?qū)⑦M(jìn)一步提振光模塊、液冷等算力建設(shè)板塊，中長線可持續(xù)關(guān)注工業(yè)自動化、醫(yī)療等垂直領(lǐng)域的AI應(yīng)用廠商。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為16.31，較上周上行0.31，處于歷史估值水平的59.4%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中，國防軍工、機(jī)械設(shè)備和有色金屬估值漲幅居前，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售估值跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊