>> 銀河證券-策略研究周度報(bào)告：兩融余額重返兩萬(wàn)億元，對(duì)行情指示如何？-250809
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩 |
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本周A股行情：（1）本周（8月4日-8月8日），A股市場(chǎng)整體上行，主要寬基指數(shù)收漲，全A指數(shù)上漲1.94%。中證1000、上證指數(shù)漲超2%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲幅相對(duì)較小。（2)從風(fēng)格來(lái)看，本周小盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，中證1000（2.51%）漲幅大于滬深300（1.23%）；上周明顯回調(diào)的周期風(fēng)格迎來(lái)反彈，上漲3.49%，成長(zhǎng)、金融和穩(wěn)定風(fēng)格也漲超1%。（3)從行業(yè)來(lái)看，本周一級(jí)行業(yè)多數(shù)錄得上漲。漲幅靠前的三個(gè)行業(yè)分別為國(guó)防軍工、有色金屬、機(jī)械設(shè)備，漲幅分別為5.93%、5.78%、5.37%。而醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售和社會(huì)服務(wù)行業(yè)錄得下跌。
本周資金流向：（1）本周A股市場(chǎng)交投活躍度延續(xù)小幅回落，但仍維持在較高水平。本周日均成交額為16964億元，較上周下降1132.24億元；日均換手率為1.6533%，較上周下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。(2)本周北向資金日均成交額為2032.77億元，較上周下降314.35億元。截至周四，本周融資余額和融券余額均上升。（3）本周新成立基金34只，發(fā)行份額為397.40億份。其中，權(quán)益類基金共有20只，發(fā)行份額117.59億份，較上周上升20.76億份，本周份額占比29.59%，較上周下降45.87個(gè)百分點(diǎn)。
本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周上升1.77%至20.69倍，處于2010年以來(lái)81.07%分位數(shù);全A指數(shù)PB(LF)估值本周上漲1.42%至1.70倍，處于2010年以來(lái)38.98%分位數(shù)。全A股債利差為3.1441%，位于3年滾動(dòng)均值-0.57倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來(lái)62.80%分位數(shù)。
A股市場(chǎng)投資展望：本輪行情以來(lái)，流動(dòng)性與中長(zhǎng)期政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)A股走勢(shì)向上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升帶動(dòng)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散。本周上證指數(shù)再度站上3600點(diǎn)，市場(chǎng)交投情緒依然維持在較高水平。兩融余額作為市場(chǎng)情緒和杠桿水平的重要指標(biāo)，8月5日以來(lái)升至2萬(wàn)億元上方，為2015年7月以來(lái)首次重返兩萬(wàn)億元關(guān)口。但兩融余額占A股流通市值、兩融交易額占A股成交額指標(biāo)均處于歷史中樞水平，遠(yuǎn)低于2015年峰值。短期來(lái)看，流動(dòng)性向好支撐下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持在震蕩偏高中樞運(yùn)行。隨著8月12日關(guān)稅緩和期重要節(jié)點(diǎn)臨近，依然要關(guān)注不確定性對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。8月份在政策空窗期和中報(bào)集中披露期，市場(chǎng)或?qū)⑻幱诰植繜狳c(diǎn)輪動(dòng)行情之中，把握業(yè)績(jī)景氣度較強(qiáng)的配置機(jī)會(huì)。從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，截至7月底，非銀金融、有色金屬、綜合、電子、農(nóng)林牧漁等行業(yè)預(yù)喜率較高。7月中央政治局會(huì)議決定今年10月召開二十屆四中全會(huì)，研究制定“十五五”規(guī)劃，市場(chǎng)將逐步聚焦新一輪的政策預(yù)期。
配置機(jī)會(huì)：（1）反內(nèi)卷是政策聚焦主線之一。在經(jīng)歷近期上漲行情后，概念內(nèi)部或呈現(xiàn)一定程度分化，隨著政策細(xì)則的進(jìn)一步落地，反內(nèi)卷概念仍將是貫穿市場(chǎng)行情的主題。（2)科技成長(zhǎng)板塊。AI技術(shù)革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度?！笆奈濉币?guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進(jìn)，后續(xù)軍工板塊值得關(guān)注。(3）安全邊際較高的資產(chǎn)。中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。（4）政策提振下的大消費(fèi)板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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