>> 華西證券-流動性跟蹤：大行融出重回5萬億+-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：月初首周，資金利率低位橫盤
8月4-8日，月初流動性進入自發(fā)平衡區(qū)間，資金利率低位橫盤。周四央行公告將開展7000億元3個月買斷式逆回購操作，再度釋放顯性呵護信號。隨著買斷式逆回購落地，資金利率破位下行，截至8日，R001下行1bp至1.34%，DR001進一步貼近1.31%，7天資金利率下行3bp，R007、DR007收至1.45%、1.43%。
與此同時，銀行融出意愿也在持續(xù)抬升。8月4-8日，銀行體系日均凈融出4.39萬億元，前一周為3.71萬億元。大行融出增長是主要貢獻，凈融出水平由前一周五的4.38萬億元逐日攀升至周五的5.22萬億元，時隔近1個月重回5萬億元高點。
展望：資金面或整體維持低位運行
8月11-15日，資金面或整體維持低位運行，不過稅期漸近，或存在小幅波動。具體來看，下周影響資金面的因素有三，其一是稅期，周五（15日）將迎納稅申報截止日，不過8月繳稅壓力不大，預計對資金面的擾動可控。
其二是4000+億元的政府債繳款。下周政府債繳款規(guī)模升至4101億元，為近一個月高點，繳款壓力集中在周一和周五，單日凈繳款分別為2344億、1847億。
其三是1.1萬億元+的逆回購到期。其中，周一（11日）逆回購集中到期5448億元，為周內單日到期最大規(guī)模，此后到期壓力趨于均衡。
結合上述分析，資金面的擾動或集中在周一和周五，不過考慮到當前明確的寬貨幣取向，預計資金利率波幅可能也有限。而周中為利空因素空窗期，資金價格有望延續(xù)平穩(wěn)偏松態(tài)勢，隔夜利率或錨定在OMO-5bp附近，7天利率則圍繞政策利率上方5-10bp區(qū)間波動。
公開市場：8月11-15日，逆回購到期1.1萬億+
8月4-8日，央行合計凈回籠5365億元，其中逆回購投放11267億元，到期16632億元。8月11-15日，逆回購到期11267億元。
票據(jù)市場：票據(jù)利率分化，大行持續(xù)買票
截至8月8日，1M票據(jù)利率較上周（8月4日）下行2bp，收至0.98%，6M同樣下行9bp至0.70%，3M票據(jù)利率則上行7bp至1.07%。在此期間，大行凈買入1067億元，8月累計凈買入1286億元（2024年8月同期累計凈賣出44億元）。
政府債：8月11-15日，凈繳款升至4101億元
8月11-15日，政府債凈繳款升至4101億元，前一周為3706億元。主要由于前一周周五有1080億元國債遞延至周一（11日）繳款，導致國債凈融資量環(huán)比增356億元至3724億元；地方債凈繳款377億元，基本持平于前一周的338億元。
同業(yè)存單：發(fā)行利率下行，到期壓力提升
8月4-8日，同業(yè)存單加權發(fā)行利率為1.60%，較前一周下行3bp（前一周環(huán)比上行2bp）。與此同時，同期限SHIBOR利率也重返下行，周均值環(huán)比下行1bp至1.64%（前一周環(huán)比上行2bp）。
存單到期壓力有所提升。8月11-15日存單到期9065億元，較前一周的5838億元有所提升，到期壓力升至年內相對高位。
風險提示：流動性出現(xiàn)超預期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預期調整。
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