>> 方正中期期貨-生鮮軟商品板塊周度策略報(bào)告-250808
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 3839KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋從志,侯芝芳,湯冰華 |
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軟商品板塊
白糖：
【市場(chǎng)邏輯】
原糖震蕩偏弱，下方關(guān)注16美分一線支撐。巴西7月上半月生產(chǎn)節(jié)奏修復(fù)反彈，2025/26榨季食糖缺口有所收窄。北半球印度及泰國(guó)25/26榨季豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，ISMA預(yù)計(jì)印度2025/26榨季食糖產(chǎn)量將達(dá)3490萬(wàn)噸，同比增加18%。巴西產(chǎn)糖數(shù)據(jù)偏空疊加北半球豐產(chǎn)預(yù)期，原糖走勢(shì)震蕩偏弱。國(guó)內(nèi)方面，7月份主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。廣西2024/25榨季產(chǎn)銷率同比加快，工業(yè)庫(kù)存相較同期有所減少，但7月份相較6月銷量有所回落。云南累計(jì)食糖銷量同比大增，但由于榨季產(chǎn)量增幅較大，因此銷糖率僅微增，工業(yè)庫(kù)存同比增加。但三季度船貨集中到港，下半年進(jìn)口供應(yīng)持續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)糖銷售面臨一定壓力。本輪期價(jià)回調(diào)盡管受進(jìn)口壓力，但主要驅(qū)動(dòng)系09合約臨近交割，多頭資金移倉(cāng)減倉(cāng)。前期進(jìn)口的加工糖成本不低且主產(chǎn)區(qū)銷售數(shù)據(jù)較好，期價(jià)持續(xù)回調(diào)的空間有限，2601合約關(guān)注5500一線支撐。
【交易策略】
進(jìn)口壓力逐步兌現(xiàn)，期現(xiàn)價(jià)格同步走弱，但下方仍有成本支撐。操作上可考慮逢低試多，鄭糖2601合約支撐位參考5490-5510，壓力位參考5640-5660。
紙漿
【市場(chǎng)邏輯】
在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升后，資產(chǎn)價(jià)格再次走強(qiáng)，但尚未擴(kuò)散至紙漿市場(chǎng)，從基本面看，紙漿自身及下游變化不大，7月中國(guó)紙漿進(jìn)口量環(huán)比下降，同比增加24%，維持高位，其中闊葉漿偏高，針葉漿較低，現(xiàn)貨價(jià)格近期不斷下調(diào)，白卡紙本周小幅下跌，其他紙種持穩(wěn)，需求仍在淡季，價(jià)格也難有反彈。據(jù)市場(chǎng)消息，過(guò)去兩周現(xiàn)貨采購(gòu)增加，以通過(guò)基差交易進(jìn)行套利，但伴隨盤面下跌，套利機(jī)會(huì)變小，現(xiàn)貨需求也隨之減弱，目前加拿大和北歐NBSK繼續(xù)持平于680-700美元/噸，南美漂闊漿7月訂單價(jià)格為490-500美元/噸，在美國(guó)對(duì)巴西紙漿進(jìn)行關(guān)稅豁免后，供應(yīng)商希望推漲價(jià)格。整體看，紙漿及造紙產(chǎn)業(yè)鏈缺乏政策利多，且需求尚未好轉(zhuǎn)，外加闊葉漿供應(yīng)壓力仍在，紙漿再次承壓走弱，但反內(nèi)卷所帶來(lái)的情緒轉(zhuǎn)向難言完全結(jié)束，紙漿重回6月低點(diǎn)的概率偏低，特別是遠(yuǎn)月合約。
【交易策略】
紙漿基本面變動(dòng)有限，市場(chǎng)情緒逐步走穩(wěn)且品種分化后，紙漿缺乏利多因素故面臨調(diào)整。09合約上方壓力5300-5350元，支撐5100-5200元，短期空單逢低離場(chǎng)后暫時(shí)觀望，09合約若出現(xiàn)反彈仍偏空交易。
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