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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收44.32億元，同比增長(zhǎng)8.95%，歸母凈利潤4.73億元，同比減少26.57%，扣非后凈利潤4.62億元，同比減少21.83%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　交付產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化拖累盈利水平。收入結(jié)構(gòu)方面，上半年電力工程與裝備線纜（綠色輸電設(shè)施）收入21.96億元，同比增長(zhǎng)24.85%，營收占比49.60%；海底電纜與高壓電纜（電力新能源）收入19.57億元，同比增長(zhǎng)8.32%，營收占比44.18%；海洋裝備與工程運(yùn)維（深?？萍迹┦杖?.75億元，同比下降44.61%，營收占比6.22%。上半年業(yè)績(jī)下滑主要受兩方面影響：一是產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)的變化，海底電纜與高壓電纜營業(yè)收入雖同比增長(zhǎng)，但因產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化附加值有所下降；海洋裝備與工程運(yùn)維收入同比下降44.61%，主要系附加值較高的海洋裝備收入下降。二是資產(chǎn)處置收益等同比減少。
　　在手訂單飽滿，后續(xù)業(yè)績(jī)支撐性強(qiáng)。2025年以來，公司新增中標(biāo)項(xiàng)目金額近百億元。截止2025年8月12日，公司在手訂單約196億元，其中，電力工程與裝備線纜50億元，海底電纜與高壓電纜110億元，海洋裝備與工程運(yùn)維36億元；充足的訂單儲(chǔ)備為公司后續(xù)經(jīng)營持續(xù)增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定保障。
　　前瞻布局深遠(yuǎn)海風(fēng)電、深?？萍嫉刃屡d領(lǐng)域。2025年4月，在廣西設(shè)立全資子公司東方（廣西）海洋科技有限公司；2025年7月參股浙江海風(fēng)母港項(xiàng)目，風(fēng)電母港是深遠(yuǎn)海風(fēng)電建設(shè)的“大本營”，由省海洋風(fēng)電發(fā)展有限公司開發(fā)建設(shè)，分溫州洞頭、寧波象山兩個(gè)片區(qū)，計(jì)劃2030年后形成300萬千瓦/年以上的深遠(yuǎn)海風(fēng)電總裝保障能力，開發(fā)全省2800萬千瓦的深遠(yuǎn)海風(fēng)電資源。另外，前瞻性布局深?？萍碱I(lǐng)域，強(qiáng)化系統(tǒng)集成能力建設(shè)和全生命周期管理，推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合；謀劃前瞻性技術(shù)突破，啟動(dòng)±800kV直流電纜研發(fā)。
　　投資建議。維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為13.48、22.21、28.35億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年的動(dòng)態(tài)PE分別為26.2、15.9、12.5倍。海上風(fēng)電前景向好，公司海纜業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力突出，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）國內(nèi)外海上風(fēng)電需求不及預(yù)期；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及盈利水平不及預(yù)期；3）公司海外業(yè)務(wù)拓展情況不及預(yù)期。