>> 銀河證券-東方電纜(603606)25H1業(yè)績點(diǎn)評：高價值海纜訂單超百億，業(yè)績有望加速釋放-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃林,曾韜 |
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核心觀點(diǎn)
●事件:公司發(fā)布2025年半年報，2025H1營收44.32億元，同比+ 8.95%;歸母凈利潤4.73億元,同比-26.57%;扣非凈利潤4.62億元,同比-15.72%;毛利率18.26%，同比-4.17pcts;凈利率10.67%，同比-5.16pcts。2025Q2實(shí)現(xiàn)營收22.85億元，同比-17.13%，環(huán)比+6.44%;歸母凈利潤1.92億元，同比-49.56%，環(huán)比-31.63%;扣非凈利潤1.88億元，同比-47.13%，環(huán)比-31.59%。2025Q2毛利率16.25%，同比-6.27pcts，環(huán)比4.13pcts，凈利率18%，同比- 13.72pcts,環(huán)比-0.05pcts，符合預(yù)期。
●海纜不及預(yù)期，Q2短期承壓。2025H1公司電力電纜/海纜及高壓電纜/海工營收分別為21.96/19.57/2.75億元，同比+24.85%/+8.3296/-44.61%，毛利率分別為11.00%/25.029%/27.06%。25Q2公司電力電纜/海纜及高壓電纜/海工營收分別為13.11/7.61/2.10億元，環(huán)比+ 48.14%6/-36.4%/+223.08%。Q2業(yè)績波動主要是因?yàn)楹５纂娎|產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化，附加值有所下降。
在手訂單創(chuàng)新高，高毛利海纜海工占比超75%。截至2025年8月12日,公司在手訂單約196億元創(chuàng)新高，電力電纜/海纜/海工系統(tǒng)分別為50/110/36億元，高毛利海纜海工占比約75%，2025年公司新增海纜中標(biāo)金額近百億元。截至2025年6月底公司合同負(fù)債11億，同比+45.91%，主要系海底電纜與高壓電纜預(yù)收款。我們認(rèn)為公司在手訂單高,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好,有望支撐盈利高增。
●深化海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局，全球化穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)“3+1”產(chǎn)業(yè)體系，目前公司完成東方中央研究院總部項(xiàng)目建設(shè)，未來工廠二期項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)建;南部產(chǎn)業(yè)基地(陽江)投產(chǎn)，廣西北海深遠(yuǎn)海輸電裝備項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn);北部基地落子煙臺; 2025年設(shè)立中國香港國際投資平臺及英國全資孫公司。隨著歐洲海風(fēng)建設(shè)提速，東南亞、澳洲等新興市場潛力顯著，公司有望打開增長空間。
●投資建議:我們預(yù)計公司2025/2026年?duì)I收121.05億元/143.96億元，歸母凈利潤15.84億元/20.08元，EPS為2.30元/2.92元，對應(yīng)PE為23.87倍/18.82倍，維持“推薦”評級
風(fēng)險提示:海風(fēng)政策變化的風(fēng)險;風(fēng)電招標(biāo)量或?qū)嶋H裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;上游原材料漲幅過大又無法向下游傳導(dǎo)的風(fēng)險;產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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