>> 國泰君安期貨-燒堿：偏多對待，PVC，趨勢偏弱-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 2958KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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本周燒堿觀點：維持偏多對待
供應(yīng)
中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為84.1%，較上周環(huán)比-1.0%。西南、西北新增檢修及減產(chǎn)裝置，負荷下滑；華中有裝置提負，負荷上升；華北負荷有減有降，負荷微漲。
需求
氧化鋁方面，近期利潤空間尚可，企業(yè)生產(chǎn)意愿較高，氧化鋁開工產(chǎn)能保持較高水平，河南地區(qū)某氧化鋁廠開工產(chǎn)能增加，同時河北氧化鋁、廣西氧化鋁企業(yè)存在備貨需求，對燒堿需求支撐較強。非鋁需求支撐偏弱，但主要受季節(jié)性影響，后期需關(guān)注8月中旬之后，下游的旺季補庫。燒堿出口方向支撐較強，低價補庫意愿較強。
觀點
當(dāng)前燒堿市場核心驅(qū)動為需求端持續(xù)擴張，氧化鋁剛需和備貨需求持續(xù)上升，尤其今年年底廣西地區(qū)存在360萬噸氧化鋁產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，廣西地區(qū)燒堿供應(yīng)偏緊，灌槽需求的燒堿大部分只能從外部采購，而片堿-液堿價差已處于年內(nèi)高位水平，因此后期氧化鋁備貨將帶動國內(nèi)50堿貨源流轉(zhuǎn)。此外，93閱兵影響燒堿運輸，近期山東某氧化鋁廠的燒堿送貨量持續(xù)偏低，其采購價存在上調(diào)預(yù)期。
出口方面支撐仍較強，今年出口方向同比大幅擴張，只是囤貨節(jié)奏會影響國內(nèi)燒堿價格。供應(yīng)端，PVC等耗氯下游的弱勢會限制行業(yè)整體利潤的大幅擴張，未來也可能存在耗氯下游更差，導(dǎo)致燒堿被動減產(chǎn)的可能。整體看，燒堿下游旺季補庫容易導(dǎo)致現(xiàn)貨驅(qū)動向上，后期維持偏多思路對待。
估值
山東邊際裝置成本計算=1.5*210(原鹽)+2300*0.564(網(wǎng)電電價)+400(人工、折舊)-0.886*（50）(氯氣)=2057，旺季不考慮利潤問題。
策略
1）單邊：10、11合約多單持有。
2）跨期：10-1正套，11-1正套
3）跨品種：多燒堿空PVC
風(fēng)險氧
化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，液氯價格波動，倉單交割。
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