>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：普特會(huì)并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，銅價(jià)維持震蕩格局-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，2025-08-16當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價(jià)格運(yùn)行于79150元/噸至79475元/噸，周中基本呈現(xiàn)震蕩走勢。SMM升貼水報(bào)價(jià)運(yùn)行于150元/噸至210元/噸，周中呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢。庫存方面，2025-08-16當(dāng)周，LME庫存變動(dòng)0.01萬噸至15.58萬噸，上期所庫存變化0.44萬噸至8.64萬噸。國內(nèi)社會(huì)庫存（不含保稅區(qū)）變化-0.60萬噸至12.56萬噸，保稅區(qū)庫存變動(dòng)0.51萬噸至8.41萬噸。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，2025-08-16當(dāng)周，通脹方面，美國7月CPI同比持平于2.7%，低于預(yù)期的2.8%，環(huán)比則上漲0.2%符合市場預(yù)期。7月核心CPI同比上漲3.1%，高于預(yù)期的3%，創(chuàng)2月份以來新高。而美國7月PPI環(huán)比增0.9%，為三年來最大增幅。就業(yè)市場方面，美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降3000人至22.4萬人，低于預(yù)期，維持在2021年11月以來低位。前一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至195.3萬人，同樣低于預(yù)期，但仍為2021年以來高位。整體看，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不完全支持美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息的預(yù)期，核心通脹以及就業(yè)市場的韌性已經(jīng)為未來的貨幣寬松踩下一腳剎車。關(guān)稅進(jìn)展方面，中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，兩大經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)貿(mào)緊張關(guān)系有所緩和。地緣方面，美俄領(lǐng)導(dǎo)人阿拉斯加會(huì)晤結(jié)束，特朗普稱與普京的會(huì)晤極其富有成效，但結(jié)束沖突的協(xié)議尚未最終達(dá)成；普京則在發(fā)言中強(qiáng)調(diào)會(huì)談“氣氛建設(shè)性”，并稱雙方達(dá)成了一些未公開的協(xié)議。此次“普特會(huì)”并未達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性的和平及美俄合作議案，但會(huì)晤本身的存在已經(jīng)釋放部分溫和信號(hào)，地緣避險(xiǎn)情緒稍有降溫。礦端方面，2025-08-16當(dāng)周，據(jù)SMM訊，印尼PTGresik冶煉廠（年產(chǎn)能34.2萬噸）因液氧供應(yīng)商PTLinde設(shè)備故障，檢修期延長至9月6日。本周Freeport Indonesia對(duì)國內(nèi)冶煉廠報(bào)盤，市場傳聞9月裝期的Grasberg精礦以-10美元/噸（QPM+5）成交。另有冶煉廠以-20美元/噸采購1萬噸Grasberg（9月裝期）。貿(mào)易商繼續(xù)報(bào)盤，2025Q4-2026Q1裝期報(bào)價(jià)-30美元/噸（QPM+5），單筆2-3萬噸。同時(shí)，澳洲Telfer精礦和BHP的1萬噸Escondida招標(biāo)（10月裝期）開始詢價(jià)。智利方面，Codelco旗下El Teniente銅礦7月31日坍塌事故致6人死亡，經(jīng)評(píng)估后8個(gè)安全區(qū)域已復(fù)產(chǎn)，但事故周邊4個(gè)礦區(qū)仍封閉調(diào)查。董事長Maximo Pacheco表示，停產(chǎn)導(dǎo)致2-3萬噸產(chǎn)量損失。冶煉廠已同步恢復(fù)運(yùn)行。在加工費(fèi)方面，周內(nèi)TC價(jià)格報(bào)-37.68美元/噸較上一周上漲0.38美元/噸。
冶煉及進(jìn)口方面，2025-08-16當(dāng)周，本周美精銅市交投氛圍持續(xù)活躍，買賣雙方參與度均維持高位。LME市場遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走闊，推動(dòng)進(jìn)口比價(jià)逐步修復(fù)，臨近周末部分時(shí)段甚至出現(xiàn)套利窗口，吸引貿(mào)易商積極介入正套交易。值得注意的是，盡管8月下旬現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供過于求態(tài)勢，導(dǎo)致買方壓價(jià)意愿強(qiáng)烈而賣方堅(jiān)守報(bào)價(jià)，但市場對(duì)9月進(jìn)口行情普遍持樂觀態(tài)度——主要基于兩方面判斷：一是預(yù)計(jì)到港量增幅有限，二是國內(nèi)終端消費(fèi)展現(xiàn)超預(yù)期韌性。這種預(yù)期使得當(dāng)前成交主要集中在9月船期貨物。展望后市，隨著提單到港量逐步回升，預(yù)計(jì)市場報(bào)價(jià)將更趨多元化，洋山銅溢價(jià)有望結(jié)束調(diào)整并開啟反彈行情。
消費(fèi)方面，2025-08-16當(dāng)周，國內(nèi)精銅桿行業(yè)開工率回升至70.61%，環(huán)比提升1.75個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期仍下滑10.31個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能恢復(fù)主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：前期減產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、為完成月度生產(chǎn)指標(biāo)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，以及精廢價(jià)差收窄帶來的替代需求。不過淡季效應(yīng)下，成品庫存仍累積1.45%至6.99萬噸，原料庫存則因生產(chǎn)消耗下降1.14%至3.46萬噸。預(yù)計(jì)下周開工率將續(xù)升至71.79%，受益于電網(wǎng)訂單支撐及廢銅替代效應(yīng)增強(qiáng)。同期銅線纜企業(yè)開工率回落至69.3%，環(huán)比降0.59個(gè)百分點(diǎn)。高銅價(jià)抑制采購意愿，行業(yè)僅靠電網(wǎng)訂單維持基本生產(chǎn)，其他領(lǐng)域需求持續(xù)疲軟。盡管企業(yè)通過促銷降低成品庫存1.61%至1.89萬噸，但原料庫存因逢低補(bǔ)庫增加2.44%至1.51萬噸。在缺乏新增需求亮點(diǎn)背景下，預(yù)計(jì)下周開工率將進(jìn)一步微降至67.6%。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
目前加工費(fèi)有所回升，但礦端資源相對(duì)緊缺情況暫時(shí)難改，同時(shí)消費(fèi)也難有靚麗表現(xiàn)，但在電網(wǎng)訂單相對(duì)穩(wěn)定的情況下也不至于出現(xiàn)大幅崩塌的情況，宏觀因素則對(duì)于銅價(jià)相對(duì)有利，因此操作上目前仍然建議以逢低買入套保為主，操作區(qū)間在77,500元/噸至77,800元/噸一線，但需要留意普特會(huì)的后期發(fā)展，若后市持續(xù)向好，則也不排除后期LME將會(huì)再度接納俄銅的可能，這對(duì)于倫銅價(jià)格或形成一定打壓。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@77000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
俄美高層談判俄銅再度被LME接受
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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