>> 財通證券-海爾智家(600690)掘金新興市場，賦能未來增長-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海外布局完備，全產(chǎn)業(yè)鏈、全球型覆蓋：公司戰(zhàn)略定位全球，不斷前瞻性并購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，先后在各市場上收購了三洋電機、GEA、Candy等國內(nèi)外知名品牌完善品牌矩陣。自收購以來，海外收入利潤持續(xù)上升。公司通過收購擴張，完成從上游采購供應(yīng)到終端觸達消費者的全產(chǎn)業(yè)鏈、全球型覆蓋，實現(xiàn)多角度共振，成為長遠發(fā)展的核心競爭力。2024年，公司海外收入實現(xiàn)1429.02億元，貢獻總收入的49.97%。
成熟市場穩(wěn)中有升，大力發(fā)展新興市場空間：2024年公司海外收入占比49.97%，其中北美、歐洲、南亞市場分別占海外收入的55.65%、22.46%、8.06%。我們以大家電保有量為劃分標(biāo)準(zhǔn)，將北美、歐洲、澳新、日本劃入成熟市場，南亞、東南亞劃分為新興市場。成熟市場中公司在北美收購GEA（通用電器家電業(yè)務(wù)）后借力于平臺資源，收入規(guī)模提升、運營效率逐步得到改善，2024年美國市場中GEA占家電銷量比例為22.2%。近年來公司積極發(fā)力新興市場，通過收并購形式補全產(chǎn)品線，同時深化布局當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈，擴大本土化生產(chǎn)。產(chǎn)品上因地制宜做差異化銷售。未來新興市場也將是公司的重要發(fā)力點。
投資建議：鑒于公司海外多品牌多品類布局完備，成熟市場通過收并購當(dāng)?shù)刂放粕罨l(fā)展，新興市場通過差異化產(chǎn)品推廣和本地化布局供應(yīng)鏈支撐未來市占率的提升，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入3043/3229/3417億元，歸母凈利潤214/240/265億元。對應(yīng)PE分別為11.2/10/9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)稅及報復(fù)性貿(mào)易措施增加的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致市場需求下降的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的價格戰(zhàn)風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險等
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