>> 銀河證券-生益科技(600183)2025年半年報點評：單季度營收創(chuàng)新高，持續(xù)擴建產(chǎn)能滿足需求-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
錢德勝,高峰 |
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事件：公司披露2025年半年報。2025年上半年公司實現(xiàn)營收126.8億元，同比增長31.68%；歸母凈利潤為14.26億元，同比增長52.98%；扣非后歸母凈利潤為13.78億元，同比增長51.68%。Q2單季度公司實現(xiàn)營收70.69億元，同比增長35.77%；歸母凈利潤為8.63億元，同比增長59.67%；扣非后歸母凈利潤為8.19億元，同比增長56.64%。
2025H1下游需求較為旺盛，Q2單季度營收創(chuàng)新高。上半年服務器、AI服務器和數(shù)據(jù)中心是拉動PCB需求的核心驅動力，同時筆記本電腦、游戲機等HDI需求也呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢，車載板塊中智能駕駛領域表現(xiàn)尤為突出，帶動相關PCB需求較快增長。受宏觀環(huán)境影響，客戶抓住相關政策窗口期提前采購，使得上半年整體需求較為旺盛。公司通過前期在AI及相關產(chǎn)品的認證布局以及在客戶端的積累，需求已逐步轉化為實質性訂單；同時加大對國內(nèi)AI服務器、算力、芯片等廠商的產(chǎn)品認證力度，產(chǎn)品結構調整成效逐步顯現(xiàn)。公司Q2單季度實現(xiàn)營收70.69億元，創(chuàng)歷史新高。上半年主要原材料價格在Q2迎來明顯上漲，公司相應調整產(chǎn)品價格策略，Q2單季度毛利率和凈利率分別為26.85%和13.98%，環(huán)比提升2.25pct和2.67pct，盈利能力穩(wěn)中有升。
覆銅板和粘結片業(yè)務收入穩(wěn)健增長，新增產(chǎn)能將逐步釋放。2025H1公司覆銅板和粘結片業(yè)務實現(xiàn)營收83.64億元，同比增長15.84%；毛利率為23.69%，同比提升1.99pct。覆銅板產(chǎn)銷量為7414.01/7627.53萬平方米，同比增長7.86%/8.82%；粘結片產(chǎn)銷量為10713.33/10295.09萬米，同比增長18.54%/13.61%。新增產(chǎn)能方面，6月公司以自有資金向泰國生益增資，完成后泰國生益的注冊資本由326,600萬泰銖增加至615,075萬泰銖；2025年上半年公司對江西生益二期項目投入2.91億元，累計投入4.88億元，項目進度為38%，該項目從2025年6月分批投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后預計將新增年產(chǎn)1800萬平米覆銅板和3400萬米粘結片產(chǎn)能。
印制電路板業(yè)務收入高增，持續(xù)擴建產(chǎn)能。2025H1公司印制電路板業(yè)務實現(xiàn)營收36.3億元，同比增長93.16%；毛利率為27.85%，同比提升11.91pct。印制電路板產(chǎn)銷量為76.94/78.96萬平米，同比增長11.79%/10.51%。控股子公司生益電子公告新增17.5億元投資建設江西吉安二期項目，該項目聚焦智能制造高多層算力電路板領域，旨在滿足服務器、高多層網(wǎng)絡通信及快速發(fā)展的AI算力等中高端需求，預計將新增70萬平方米產(chǎn)能。該項目的推進有利于公司資源整合和產(chǎn)能布局優(yōu)化，滿足市場需求增長。
投資建議：公司是A股覆銅板龍頭企業(yè)，2024年公司剛性覆銅板全球市占率達13.7%，AI基建驅動覆銅板需求提升。預計公司2025至2027年分別實現(xiàn)營收269/339/435億元，同比增長32%/26%/28%，歸母凈利潤為33/42/57億元，同比增長91%/26%/33%，每股EPS為1.37/1.72/2.28元，對應當前股價PE為33/26/20倍，維持“推薦”評級
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭加劇的風險；AI算力需求釋放不及預期的風險。
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