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北新建材（000786）發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.58億元，同比下降0.29%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.29億元，同比下降12.85%。
　　計(jì)提信用減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.58億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤(rùn)19.29億元，同比下降12.85%；扣非歸屬凈利潤(rùn)18.92億元，同比下降12.35%?；久抗墒找?.142元。其中上半年計(jì)提信用減值損失6976萬(wàn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.12億元，同比下降4.46%，季度環(huán)比增長(zhǎng)17.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.87億元，同比下降21.88%，季度環(huán)比增長(zhǎng)29.10%。整體來(lái)看，上半年公司業(yè)績(jī)有所下滑，但二季度環(huán)比呈現(xiàn)積極變化。
　　涂料業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司石膏板實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.77億元，同比下降8.57%，營(yíng)收占比達(dá)49.25%；涂料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.11億元，同比增長(zhǎng)40.82%，營(yíng)收占比達(dá)18.52%；防水卷材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.20億元，同比增長(zhǎng)0.63%，營(yíng)收占比達(dá)12.68。
　　銷售凈利率有所下降。2025年上半年公司整體銷售毛利率為30.35%，較2024年全年小幅提升0.47個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期則小幅下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。其中石膏板毛利率為38.68%，同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)；涂料毛利率31.79%，同比增長(zhǎng)0.51百分點(diǎn)；防水卷材毛利率16.97%，同比下降2.34百分點(diǎn)。上半年銷售凈利率為14.56%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)用管控良好，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2025年上半年公司銷售費(fèi)用6.99億元，同比增14.92%；管理費(fèi)用5.65億元，同比增3.53%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2433.64萬(wàn)元，同比降42.90%；研發(fā)投入5.23億元，同比降3.40%。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.16%/4.17%/0.18%/3.86%，分別較去年同期+0.68pct/+0.16pct/-0.13pct/-0.13pct。其中銷售費(fèi)用上升明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于帶息負(fù)債下降及融資成本減少導(dǎo)致大幅下降。上半年整體費(fèi)用率為13.37%，較去年同期提升0.58pct。截至2025年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為23.01%，同比下降5.99pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
　　總結(jié)與投資建議：公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，費(fèi)用管控良好，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。公司繼續(xù)推進(jìn)“一體兩翼全球布局”發(fā)展戰(zhàn)略，做強(qiáng)、做優(yōu)、做大石膏板和“石膏板+”業(yè)務(wù)，加快做強(qiáng)做大防水、涂料業(yè)務(wù)，布局新興國(guó)際市場(chǎng)，加速向消費(fèi)類建材綜合制造商和服務(wù)商轉(zhuǎn)型，持續(xù)增長(zhǎng)可期。預(yù)測(cè)公司2025年至2026年EPS分別為2.73元和3.21元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為9.8倍和8.36倍。建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：樓市銷售復(fù)蘇低于預(yù)期及基建投資增速低于預(yù)期，帶來(lái)行業(yè)需求下滑。公司費(fèi)用提升明顯帶來(lái)利潤(rùn)率下降。公司市場(chǎng)份額提升及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。