>> 西部證券-同程旅行(0780.HK)2025年半年報點評：核心在線旅游平臺業(yè)務(wù)增速較好，關(guān)注第二增長曲線描繪-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大?。?/td>
| 483KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹錦瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：同程旅行發(fā)布2025年半年報。
業(yè)績概況：公司于2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入90.5億元，同比+11.5%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為23.4億元，同比+35.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率25.9%，同比+4.5pcts。于2025年二季度實現(xiàn)營收46.7億元，同比+10.0%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為11.9億元，同比+29.7%，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率25.4%，同比+3.9pcts。
核心在線旅游平臺業(yè)務(wù)保持快速增長，其他業(yè)務(wù)增長值得關(guān)注。2025年二季度，住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收13.7 / 18.8 / 7.6億元，同比增長15.2% / 7.9% / 27.5%，其他業(yè)務(wù)高速增長主要系公司酒店管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，截止2025Q2，公司酒店管理業(yè)務(wù)平臺在營酒店超2700家，pipeline酒店數(shù)量1500家。度假業(yè)務(wù)受東南亞安全問題影響，收入同比-8.0%。
用戶規(guī)模持續(xù)擴張，下沉市場新用戶占比略有提升。截至2025Q2十二個月期間，公司年付費用戶同比增長10.2%達(dá)到2.52億，十二個月累計服務(wù)人次同比增長7.2%達(dá)到19.9億。截至2025年6月30日止三個月，微信平臺新付費用戶中有69.0%來自非一線城市，較25Q1環(huán)比+1.0pcts。用戶體驗方面，AI行程規(guī)劃DeepTrip協(xié)助用戶簡化決策流程，提升用戶體驗，并縮短用戶從搜索規(guī)劃到預(yù)訂下單時間。
業(yè)務(wù)展望：1）持續(xù)深耕核心在線旅游平臺業(yè)務(wù)，提高市場份額；2）推進(jìn)出境游業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司國際市場影響力；3）強化酒店管理業(yè)務(wù)，提高公司在旅游產(chǎn)業(yè)鏈的影響力，該項業(yè)務(wù)有望成為公司增長第二曲線。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤26.0 / 32.4 / 39.0億元，yoy+31.9% / 24.3% / 20.7%?？紤]到公司酒店預(yù)訂及交通票務(wù)基本盤扎實，積極拓展第二增長曲線且增速較好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：酒管業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；出行需求縮減；其他風(fēng)險
|
|
