>> 浙商證券-微光股份(002801)點(diǎn)評報告：收入利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長，“人形機(jī)器人+深?？萍肌贝蜷_空間-250818
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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公司發(fā)布2025年半年報
2025年上半年：實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比增長10%；歸母凈利1.7億元，同比增長11%。
2025年單二季度：實現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元，同比增長8%；歸母凈利0.85億元，同比增長4%。
全球冷鏈電機(jī)龍頭，主業(yè)穩(wěn)健，伺服電機(jī)第二增長曲線明確，人形機(jī)器人+深海科技電機(jī)戰(zhàn)略布局打開成長空間。
冷鏈電機(jī)主業(yè)：25H1收入同比提升10%。1）冷鏈物流：剛需產(chǎn)業(yè)，總量擴(kuò)容，結(jié)構(gòu)升級（高標(biāo)冷庫建設(shè)+即時零售前置倉模式催化冷藏車需求），公司為制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)；2）下游場景拓展：數(shù)據(jù)中心、電力、通信、儲能、熱泵等；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：傳統(tǒng)占比下降，ECM占比上升（銷量占比：2018年6%，2024年13%），單價及毛利優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品；
伺服電機(jī)第二增長極：25H1收入同比提升11%，持續(xù)拓品、進(jìn)入新場景。1）行業(yè)：高端伺服電機(jī)國產(chǎn)替代。根據(jù)MIR，24年中國通用伺服市場（含港澳臺）國產(chǎn)化率僅為59%，預(yù)計27年將提升至65%；2）公司：①橫向、縱向協(xié)同布局：公司伺服電機(jī)共5大系列，目標(biāo)是“品種最全、性價比最高、產(chǎn)量世界第一”，同時公司亦垂直整合，自研編碼器配套；②新興場景突破：2024年，公司繼續(xù)布局移動機(jī)器人用伺服電機(jī)，并進(jìn)入半導(dǎo)體、3C行業(yè)。
人形機(jī)器人：2024年公司開發(fā)了3、4款空心杯、無框力矩電機(jī)，預(yù)計可新增0.3、0.4億元年收入，目前公司空心杯電機(jī)處送樣階段，無框力矩電機(jī)經(jīng)浙江省鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先水平，并達(dá)量產(chǎn)階段，2025年公司推出機(jī)器人關(guān)節(jié)模組。
深?？萍迹?023年起公司與西北工業(yè)大學(xué)合作空天海項目研發(fā)，期待2025年相關(guān)成果落地，目前水下機(jī)器人驅(qū)動電機(jī)送樣合格，水下無線充電裝置取得重要進(jìn)展，公司將加大海洋科技研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入。
出海修復(fù)，利好泰國工廠產(chǎn)能釋放：25H1境內(nèi)外銷售收入分別為3.5/4億元，同比增長8%/12%，分別占比47%/53%。
產(chǎn)能釋放在即：國內(nèi)年產(chǎn)670萬臺套電機(jī)、風(fēng)機(jī)及自動化裝備項目幕墻安裝、水電及道路建設(shè)即將完工，達(dá)產(chǎn)后年凈利潤約1.4億元；泰國工廠已投產(chǎn)。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計2025~2027年公司歸母凈利潤為3.7/4.2/5億元，PE倍數(shù)為24/21/18倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球冷鏈設(shè)備增長放緩；人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦
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