>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：稅收收入增速進一步有所好轉-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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7月稅收收入同比回升4個百分點，非稅收入同比連續(xù)三月持續(xù)下探，財政對非稅收入的依賴度進一步減輕。1-7月一般公共預算收入累計同比0.1%，已達到年初預算目標1，收入進度也已超過去年同期水平。其中稅收收入累計同比-0.3%，相較年度目標的3.7%仍有上升空間。
根據財政部數(shù)據7月一般公共預算收入同比2.6%（前值-0.3%）。在7月財政收入增速回升的帶動下，1-7月一般公共預算收入累計同比0.1%，與年初預算目標增速0.1%基本持平，追平了前期收入欠佳時所放慢的進度。
7月財政收入結構性分化進一步加劇，其中稅收收入同比5.0%（前值1.0%），拉高7月收入增幅4.3個百分點；非稅收入同比-12.9%（前值-3.7%），拉低7月收入增幅1.7個百分點。這一分化趨勢也符合年初預算目標中的“稅收收入目標增長3.7%，非稅收入目標下降14.2%”2，當然從這一目標來看，未來稅收收入仍需繼續(xù)回升，才能完全達到年初設定目標。
四大主要稅種均表現(xiàn)較強。其中個人所得稅同比達13.9%，顯著超出季節(jié)水平，或與權益市場表現(xiàn)較好、低基數(shù)、征繳管理完善等多因素有關。企業(yè)所得稅年累計同比只有-0.4%，匹配于今年PPI低位背景下的企業(yè)盈利低位；不過7月單月同比回升至6.4%，或包含工業(yè)之外其他部門的影響。國內消費稅同比5.4%（前值2.0%），除二季度前半段消費表現(xiàn)較活躍之外，或部分來自前期小汽車等領域消費稅政策的調整。印花稅連續(xù)六個月同比高增，7月證券交易印花稅同比更是上行58個百分點至125.4%。
分稅種來看，7月四大主要稅種均表現(xiàn)較好。個人所得稅表現(xiàn)最佳，同比錄得13.9%，上行7.2個百分點（前值6.8%）；除同比增速外，其絕對規(guī)模也為季節(jié)性高點?；蚺c權益市場表現(xiàn)較好、低基數(shù)、征繳管理完善等多因素有關。當然需要注意的是，個人所得稅單月同比波動較大，歷史上常出現(xiàn)次月補漲或補跌的平滑修復；但2025年開年以來個人所得稅的確表現(xiàn)較強，1-7月累計同比8.8%，除基數(shù)與征繳力度問題外，應與財產轉讓、股息紅利所得、專項扣除減稅政策變化帶來的基數(shù)擾動退坡等多因素有關。
企業(yè)所得稅、國內消費稅和國內增值稅也表現(xiàn)較強，其中7月企業(yè)所得稅同比6.4%（前值2.7%），存在低基數(shù)因素；國內增值稅同比4.3%（前值5.0%），盡管同比較前期略低，但看絕對值表現(xiàn)略強于企業(yè)所得稅。國內消費稅同比5.4%（前值2.0%），除上述技術因素外，部分回升原因或來自消費稅政策的調整3。
在收入帶動下，支出同比在高基數(shù)基礎上仍進一步上行。7月一般公共預算支出同比3.0%（前值0.4%），主要拉動項來自社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、債務付息；基建三項支出同比-3.6%（前值-9.9%），依然較低，與7月基建投資增速低位相匹配。從支出進度和財政存款表現(xiàn)來看，后續(xù)財政支出端仍有繼續(xù)上升的可能，1-7月支出累計同比3.4%，略低于預算目標4.4%4；支出進度也慢于去年同期水平。財政存款的多增主要源自今年政府債發(fā)行節(jié)奏前置明顯而支出相對平滑，而這也保障了未來數(shù)月的狹義財政支出增速存在修復空間。
7月一般公共預算支出同比3.0%（前值0.4%）。其中，衛(wèi)生健康同比14.2%（前值5.6%）、社保就業(yè)同比13.1%（前值8.2%）、債務付息同比8.9%（前值-6.3%）；相對的是基建相關支出，交通運輸同比-5.5%（前值-12.7%）、農林水同比-6.9%（前值-10.0%）、城鄉(xiāng)社區(qū)同比2.9%（前值-8.1%），三項合并后同比-3.6%（前值-9.9%）。與6-7月的基建投資增速放緩相匹配（詳見報告《7月經濟數(shù)據邊際放緩的兩個源頭》）。
1-7月一般公共預算支出累計同比3.4%，距離年初目標4.4%仍有1個百分點左右的距離。1-7月一般公共預算支出進度54.1%，相較近年同期位于中性偏慢水平，和收入端形成對比。造成這一現(xiàn)象的主因是今年政府債發(fā)行節(jié)奏十分前置，而支出方面則相對平滑。我們在報告《總量緊平衡，節(jié)奏鏡像化：2025年中期財政環(huán)境展望》中也指出，即便在謹慎情形下，下半年財政支出增速仍然不會太弱，原因之一是前期發(fā)行的政府債部分尚未形成支出。
7月土地出讓收入增速同比7.2%，同期土地成交熱度確實略低于6月水平5，不過年內累計同比增速進一步收窄至-4.6%。高頻數(shù)據看，8月前14天300城商住土地出讓金同比下降31.5%6，主要受一二線城市影響；全年廣義財政收入距離目標的完成度或不及狹義財政。廣義支出端仍然錄得42.4%的高增長，帶動廣義財政收支差額進一步走闊，與2022年走勢接近。2022年主要源自專項債年中加碼帶動基建，今年主要源自銀行注資特別國債和超長期特別國債的支出形成。8月18日國務院全體會議明確“采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”，關注后續(xù)的政策空間及其影響。
廣義財政方面，7月政府性基金預算收入同比8.9%（前值20.8%），其中國有土地使用權出讓收入同比7.2%（前值21.9%）。7月土地成交熱度確略弱于6月水平，中指院600城商住同比8.0%（前值30.7%），主要拖累項來自二線成交，同比-9.6%（前值57.6%）。我們在前期報告《6月財政數(shù)據簡評》中也提到土地財政的回升是否具有趨勢性仍存在
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