>> 中泰證券-中?？萍?871694)2025年半年報點評報告：上半年境外需求增長帶動公司業(yè)績回暖，募投項目穩(wěn)定推進-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝,宋瀚清 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比增長23.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增長41.84%；2025年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元，同比增長5.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比下降4.35%。
2025年上半年境外市場釋放頁巖油氣壓裂供水軟管需求，業(yè)績有望逐步回暖
（1）成長能力分析：2025年上半年，受美國及中東頁巖氣需求增加影響，耐高壓大流量輸送軟管銷量大幅增加，營收2.49億元，同比增長36.09%；普通輕型輸送軟管營收0.84億元，營收同比增長3.64%；分區(qū)域看，由于上半年境外耐高壓大流量輸送軟管產(chǎn)品需求同期增加，境外營收占比增至79.90%，同比增加11.84pct。
?。?）盈利能力分析：2025年上半年，公司毛利率為52.45%，同比上升6.07pct。費用率方面，2025年上半年，由于關稅和運費增加，銷售費用率上升到16.96%，同比增長2.26pct；由于匯兌損失和利息收入減少，財務費用率為0.66%，同比增長1.14pct；研發(fā)費用率為4.87%，同比下降1.52pct。
公司構建完整產(chǎn)品矩陣，海內(nèi)外項目齊頭并進貢獻增量在即。產(chǎn)品品類方面，公司已形成以耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管為主要產(chǎn)品，以柔性增強熱塑性復合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管為新興拓展產(chǎn)品的多層次的系列產(chǎn)品格局。公司耐高壓大流量輸水軟管采用一次成型共擠技術，具有耐高壓、抗磨損、長距離輸送等特點，屬于行業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品。募投項目方面，公司積極抓住“一帶一路”出海機會，積極布局中東市場，沙特子公司正在進行柔性增強熱塑性復合管設備和普通輕型輸送軟管設備引入及量產(chǎn)，預計2025年底完成廠房改造及設備安裝。同時，國內(nèi)鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產(chǎn)項目，柔性增強熱塑性復合管量產(chǎn)項目（安徽優(yōu)耐德）預計2025年12月末前完工。
維持“增持”評級。公司在目前在頁巖油氣水壓裂軟管行業(yè)內(nèi)處于領先地位。美國、巴西、中東等多區(qū)域市場需求有望逐步釋放。公司2025年上半年境外銷售增加帶動收入上升，全年有望實現(xiàn)恢復性增長。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.2/1.43/1.67億元，按照最新收盤價，對應PE分別為27.5/23.0/19.7倍?？紤]到公司于沙特本土化生產(chǎn)優(yōu)勢及新產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格變動的風險；下游需求波動的風險；匯率變動的風險；研報使用的信息更新不及時的風險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風險。
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