>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：Spotify(SPOT)，付費用戶與MAU構筑增長韌性-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
251KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
寶幼琛 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
2025年7月29日Spotify發(fā)布2025年第二季度財報，總收入達到42億歐元，同比增長10%；毛利率達到31.5%，同比增長227個基點。
投資要點
▌ Spotify付費用戶與MAU雙增長創(chuàng)紀錄
Spotify第二季度總收入仍增長10%，達到42億歐元（49億美元）。其中，付費用戶收入增長16%，廣告業(yè)務收入同比增長5%，高管預計今年廣告業(yè)務特別是自動化渠道收入將實現更大幅度增長。值得注意的是，Spotify毛利率增長至31.5%，同比上升227個基點，新增800萬凈訂戶，付費用戶總數達到2.76億，同比增長12%；月活躍用戶（MAU）增加1800萬，達到6.96億，同比增長11%。實際付費用戶凈增800萬、MAU增長1800萬的表現，大幅超出公司官方指引的300萬訂閱增量與700萬活躍用戶目標，進一步印證了Spotify在全球音頻流媒體領域的競爭優(yōu)勢。
▌ Spotify音頻+視頻雙引擎爆發(fā)
Spotify在有聲讀物和視頻內容領域的布局取得了顯著進展。目前，平臺擁有約700萬個播客、43萬個視頻播客和35萬本有聲讀物。有聲讀物業(yè)務快速擴張，最近在德國、奧地利、瑞士和列支敦士登推出新服務；視頻消費急劇增長，增長速度是純音頻消費的20倍，超過3.5億用戶在平臺上播放過視頻播客，同比增長65%。除中國和俄羅斯外，45%的音樂流媒體服務付費用戶選擇了Spotify，且這一比例近年來穩(wěn)步上升。Luminate數據顯示，全球65%的音頻音樂播放量發(fā)生在Spotify平臺，2025年上半年全球音頻播放量約2.5萬億次，其中Spotify占比約1.6萬億次。
▌ Spotify區(qū)域提價背后的邏輯：新興市場擴張
Spotify采用“投資組合方法”制定定價策略，注重長期用戶留存而非短期收入增長。上個季度，Spotify在法國、比利時、荷蘭和盧森堡進行的價格調整，未出現異?？蛻袅魇闆r。公司計劃在歐洲和拉丁美洲通過價值體系優(yōu)化，同時重視用戶價值感知與價格競爭力。
首席商務官Alex Norstr？m表示：“我們癡迷于為用戶提供高性價比的服務，確保每一次價格調整都能為用戶帶來更多價值?！笔紫瘓?zhí)行官Daniel Ek也強調：“訂閱業(yè)務的核心在于留住客戶，長期穩(wěn)定的用戶關系對我們至關重要?！?nbsp;
▌投資建議
Spotify在用戶增長與內容護城河上表現亮眼。長期看，AI技術賦能的個性化體驗、全球化內容生態(tài)及硬件場景延伸，將驅動其從“音樂流媒體平臺”向“全球音頻超級應用”升級。市場需關注其在智能媒體板塊AI商業(yè)化進展與成本優(yōu)化成效。
▌風險提示
訂閱用戶增長放緩風險；技術迭代速度存潛在波動風險；終端需求波動致產能錯配風險；海外市場匯率波動
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