>> 中原證券-海光信息(688041)中報點評：營收持續(xù)高速成長，打造完整國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年公司實現(xiàn)營收54.64億元，同比+45.21%；歸母凈利潤12.01億元，同比+40.78%；扣非歸母凈利潤10.90億元，同比+33.31%。2025年第二季度單季度實現(xiàn)營收30.64億元，同比+41.15%，環(huán)比+27.66%；歸母凈利潤6.96億元，同比+23.14%，環(huán)比+37.49%；扣非歸母凈利潤6.48億元，同比+18.71%，環(huán)比+46.52%。
投資要點：
營收持續(xù)高速成長，存貨與合同負債保持高位。2025年上半年，國產(chǎn)高端芯片市場需求持續(xù)攀升，公司通過深化與整機廠商、生態(tài)伙伴在重點行業(yè)和重點領域的合作，加速在客戶端的導入，推動高端處理器產(chǎn)品的市場版圖擴展，實現(xiàn)公司營收持續(xù)高速增長。公司25Q2毛利率為59.33%，同比下降4.50%，環(huán)比下降1.86%；25Q2凈利率為30.29%，同比下降8.01%，環(huán)比提升0.55%。公司25Q2末存貨為60.13億元，較25Q1末增加2.19億元；公司25Q2末合同負債為30.91億元，較25Q1末減少1.46億元；公司25Q2末存貨與合同負債仍保持高位，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)高速增長做好了保障。公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，產(chǎn)品競爭力不斷增強，25H1研發(fā)投入合計為17.11億元，同比增長24.68%。
海光DCU產(chǎn)品性能優(yōu)勢突出，已構(gòu)建完善的軟件生態(tài)系統(tǒng)。海光DCU基于通用圖形處理器設計理念，具有全精度支撐能力，包括雙精度、單精度、半精度、整型等，能夠充分挖掘應用的并行性，發(fā)揮其大規(guī)模并行計算的能力，快速開發(fā)高能效的應用程序，為科學計算、人工智能計算提供算力，可以全面支持深度學習訓練、推理場景，以及大模型場景等。海光自主研發(fā)的DTK軟件棧支持自研算子和三方組件，構(gòu)建起擁有完善層次化軟件棧的統(tǒng)一底層硬件驅(qū)動平臺，實現(xiàn)了“訓推一體”的AI場景全覆蓋，是目前國內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，極大的減少了應用遷移難度。憑借卓越的計算能力、高效的并行處理性能以及完善的軟件生態(tài)系統(tǒng)，海光DCU已在智算中心、人工智能等多個領域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應用，并持續(xù)快速迭代升級，有望暢享國產(chǎn)算力基礎設施需求爆發(fā)浪潮。
籌劃吸收合并中科曙光，打造完整國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2025年6月9日，海光信息發(fā)布公告《換股吸收合并曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》，公司正在籌劃通過向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光，本次換股吸收合并完成后，中科曙光作為被吸收合并方將終止上市，海光信息作為存續(xù)公司。中科曙光是國內(nèi)高端計算機領域的領軍企業(yè)，主要從事高端計算機、存儲、安全、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研發(fā)及制造，同時大力發(fā)展數(shù)字基礎設施建設、智能計算等業(yè)務。并購完成后，海光將建立從高端芯片設計到高端計算機整機、系統(tǒng)的完整國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，具有較強的協(xié)同效應。
盈利預測與投資建議。公司CPU與DCU產(chǎn)品性能及生態(tài)在國內(nèi)處于領先地位，CPU產(chǎn)品不斷拓展市場應用領域及擴大市場份額，DCU產(chǎn)品持續(xù)快速迭代升級，有望暢享國產(chǎn)算力基礎設施需求爆發(fā)浪潮，公司籌劃吸收合并中科曙光，打造完整國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)，我們預計公司25-27年營收為141.58/187.16/242.20億元，25-27年歸母凈利潤為33.32/44.68/58.95億元，對應的EPS為1.43/1.92/2.54元，對應PE為103.74/77.37/58.64倍，維持“買入”評級。
風險提示：國際地緣政治沖突加劇風險；行業(yè)競爭加劇風險；下游需求不及預期；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期
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