>> 東北證券-潤本股份(603193)業(yè)績階段性放緩，期待下半年嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)發(fā)力-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓,杜磊 |
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事件：
潤本股份發(fā)布2025年中報，2025H1實現(xiàn)營收8.95億元/+20.31%，歸母凈利潤1.88億元/+4.16%，扣非歸母凈利潤1.77億元/+0.86%；2025Q2實現(xiàn)營收6.55億元/+13.46%，歸母凈利潤1.43億元/-0.85%，扣非歸母凈利潤1.38億元/-3.94%。
點評：
天氣影響驅(qū)蚊業(yè)績，關(guān)注下半年嬰童護(hù)理表現(xiàn)。2025Q2公司實現(xiàn)營收6.55億元/+13.46%。分產(chǎn)品看：1）驅(qū)蚊收入3.32億/+13.83%/占50.65%，單價-0.76%；2）嬰童護(hù)理收入2.26億/+22.89%/占34.45%，單價+6.93%，系新品防曬啫喱、防曬棒等價格較高；3）精油收入0.81億/-15.64%/占12.37%，單價-11.39%，由產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致；4）其他收入0.17億/+169.24%/占2.53%。驅(qū)蚊和精油受上半年天氣影響，增速有所放緩，嬰童護(hù)理表現(xiàn)平穩(wěn)。公司下半年將重點投入嬰童護(hù)理板塊，并大力推廣青少年和秋冬季嬰童系列，推動全年業(yè)績達(dá)成目標(biāo)。
增加銷售費用投入，費用率有所提升。2025H1費用率33.47%/+3.73pct，其中：銷售費用率30.25%/+1.52pct；管理費用率1.81%/-0.08pct；研發(fā)費用率1.83%/-0.15pct；財務(wù)費用率-0.42%/+2.44pct。2025Q2費用率31.93%/+2.94pct，其中：銷售費用率29.81%/+1.49pct；管理費用率1.13%/-0.06pct；研發(fā)費用率1.33%/-0.04pct；財務(wù)費用率0.34% /+1.56pct。公司增加抖音平臺費用投放及新品推廣力度，銷售費用有所提高；此外利息收入減少導(dǎo)致財務(wù)費用率同比提升。
毛利率略微下滑，凈利率同比下降。2025H1公司毛利率58.01%/-0.63pct，歸母凈利率20.95%/-3.25pct。2025Q2公司毛利率58.13%/-1.35pct，歸母凈利率21.88%/-3.16pct。毛利率下滑判斷系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，其中高毛利的精油占比下降，疊加銷售及財務(wù)費用率增加，Q2凈利率下降明顯，導(dǎo)致凈利潤同比略微下降。
投資建議：公司通過優(yōu)質(zhì)的國貨品牌形象、持續(xù)迭代的產(chǎn)品體系、精細(xì)化的運營能力等構(gòu)筑核心競爭力，伴隨產(chǎn)品及渠道不斷拓展，市場份額有望繼續(xù)提升?？紤]到驅(qū)蚊產(chǎn)品季節(jié)性承壓，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收為16.20億/19.93億/24.50億，歸母凈利潤為3.39億/4.19億/5.16億，對應(yīng)PE為37倍/30倍/24倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場競爭加??；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期。
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