>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：谷歌(GOOGL.O)，廣告與云雙輪驅(qū)動，AI驅(qū)動下的搜索革新與云增長共振-250820
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 243KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
寶幼琛 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
Alphabet官網(wǎng)于北京時間2025年7月24日發(fā)布2025年第二季度財報。公司本季度實現(xiàn)總營收964.28億美元，同比增長14%；營業(yè)利潤率32%，基本持平；運營利潤達312.71億美元，同比增長14%；凈利潤為281.96億美元，同比增長19%。
投資要點
▌核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，AI推動盈利能力持續(xù)釋放
營收端：Alphabet在2025年第二季度實現(xiàn)總營收964.28億美元，同比增長14%。其中，Google Services業(yè)務(wù)營收達825.4億美元，同比增長12%，主要由搜索廣告與YouTube訂閱業(yè)務(wù)帶動；Google Cloud收入為136.2億美元，同比增長32%。
盈利端：2025年第二季度營業(yè)利潤率32%，基本持平；運營利潤達312.71億美元，同比增長14%；公司實現(xiàn)了281.96億美元的凈利潤，同比增長19%；稀釋后每股收益達2.31美元，同比增長22%。
▌搜索廣告持續(xù)高景氣，YouTube與訂閱服務(wù)齊頭并進
廣告與云業(yè)務(wù)雙引擎驅(qū)動營收增長，搜索業(yè)務(wù)維持核心增長動能。搜索與YouTube貢獻核心增量，廣告總收入達713.40億美元，同比增長10.4%，搜索廣告收入541.9億美元，同比增長11.7%，主要受AI功能（如AI概覽、AI模式）推動；YouTube廣告收入97.96億美元同比增加13.1%，受益于品牌廣告投放復(fù)蘇，Shorts短視頻變現(xiàn)效率提升，部分區(qū)域單小時收入已持平傳統(tǒng)視頻。云業(yè)務(wù)營收136.24億美元，同比增加32%，增速領(lǐng)跑全業(yè)務(wù)，主要受AI基礎(chǔ)設(shè)施需求推動；運營利潤28.26億美元，同比增加141%，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。訂閱與硬件業(yè)務(wù)（含YouTube Premium/硬件等）收入112億美元，同比增長20%，付費用戶不斷增加。
▌AI全面賦能：搜索革新與運營效率雙提升
AI技術(shù)深度賦能產(chǎn)品矩陣，資本開支創(chuàng)歷史新高，強化基礎(chǔ)設(shè)施投資以支撐AI戰(zhàn)略。生成式AI技術(shù)已深度融入搜索、云、內(nèi)容創(chuàng)作等核心業(yè)務(wù)，AI優(yōu)化廣告算法，搜索付費點擊量增長4%，單次點擊成本提升8%，AI還顯著優(yōu)化運營效率：通過自研AI模型降低推理與訓(xùn)練成本，使單位搜索成本與云托管成本持續(xù)下降。Vertex AI平臺和Gemini模型推動企業(yè)AI解決方案收入增長。2025年計劃支出主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施和云數(shù)據(jù)中心擴建，二季度資本支出224億美元，截至2025年6月30日，已簽訂主要與數(shù)據(jù)中心相關(guān)的租賃合同(相關(guān)數(shù)據(jù)中心尚未投入運營)，重點擴建AI數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器集群。
▌投資建議
谷歌2025年第二季度整體業(yè)績超出市場預(yù)期，AI與搜索、云業(yè)務(wù)形成良好聯(lián)動。隨著AI功能在搜索廣告與Cloud客戶中的深度集成，公司具備持續(xù)提升營收效率與用戶體驗的能力。建議關(guān)注其AI戰(zhàn)略延伸帶來的增長潛力與護城河升級。
▌風險提示
?。?）AI算力成本進一步上升超預(yù)期；（2）核心廣告業(yè)務(wù)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)；（3）監(jiān)管政策風險（包括歐盟與美國反壟斷調(diào)查；（4）云業(yè)務(wù)增長放緩或客戶流失風險；（5）宏觀經(jīng)濟及匯率波動對營收產(chǎn)生不利影響。
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