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投資要點(diǎn):
　　半導(dǎo)體：消費(fèi)性產(chǎn)品客戶下單趨于保守
　?。?）IC設(shè)計(jì)：2025年7月，智能手機(jī)與消費(fèi)電子轉(zhuǎn)冷，中國(guó)臺(tái)灣IC設(shè)計(jì)公司新臺(tái)幣營(yíng)收基本呈現(xiàn)疲態(tài)。聯(lián)發(fā)科7月收入432億元新臺(tái)幣，受上半年部分客戶提前拉貨，以及智能手機(jī)與消費(fèi)電子產(chǎn)品傳統(tǒng)淡季影響，月減23.4%，年減5.2%。瑞昱7月收入97億元新臺(tái)幣，月減4.7%，年減9.2%。聯(lián)詠7月收入81億元新臺(tái)幣，月減3.6%，年減12.4%。對(duì)于消費(fèi)性產(chǎn)品，聯(lián)詠總經(jīng)理王守仁表示，上半年中國(guó)大陸國(guó)補(bǔ)退坡，加上關(guān)稅提前拉貨，Q3相關(guān)效應(yīng)逐漸降溫，觀察到客戶下單趨于保守。（2）IC制造：中國(guó)臺(tái)灣晶圓代工業(yè)者2025年7月收入環(huán)比表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)。臺(tái)積電7月收入3,232億元新臺(tái)幣，月增22.5%，年增25.8%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)37.6%。聯(lián)電7月收入200億元新臺(tái)幣，月增6.5%，年減4.1%；1-7月合并收入同比減少4.1%。力積電7月收入39億元新臺(tái)幣，月增1.9%，年增2.8%；1-7月合并收入同比微增2.8%。世界先進(jìn)7月收入36億元新臺(tái)幣，月減19.3%，年增1.6%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)1.6%。（3）IC封測(cè)：日月光投控7月收入515億元新臺(tái)幣，月增4.1%，年減0.1%。京元電子7月收入29億元新臺(tái)幣，月增3.7%，年增24.5%。力成7月收入64億元新臺(tái)幣，月增2.1%，年增2.0%。
　　PC/服務(wù)器：7月收入在Q2季底拉貨高峰后回落
　　由于6月適逢季底，拉貨動(dòng)能較強(qiáng)，墊高基期，中國(guó)臺(tái)灣代工廠2025年7月筆電出貨量呈現(xiàn)月減——鴻海7月?tīng)I(yíng)收6,139億元新臺(tái)幣，月增13.6%，年增7.3%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)17.6%。鴻海Q2 AI云端與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器產(chǎn)品占比躍升至41%，首次超越傳統(tǒng)的智慧消費(fèi)品部門(mén)。展望Q3，鴻?？春肁I服務(wù)器業(yè)務(wù)相關(guān)營(yíng)收年增逾170%，機(jī)柜出貨將翻3倍。廣達(dá)7月?tīng)I(yíng)收1,583億元新臺(tái)幣，月減16.6%，年增27.4%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)65.6%；7月出貨筆電400萬(wàn)臺(tái)，月減100萬(wàn)臺(tái)，年增60萬(wàn)臺(tái)。廣達(dá)預(yù)期2025年AI服務(wù)器出貨呈三位數(shù)成長(zhǎng)，通用型服務(wù)器則有兩位數(shù)成長(zhǎng)。緯創(chuàng)7月?tīng)I(yíng)收1,917億元新臺(tái)幣，月減8.3%，年增122.4%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)92.7%；7月出貨筆電200萬(wàn)臺(tái)，月減40萬(wàn)臺(tái)，年增40萬(wàn)臺(tái)。英業(yè)達(dá)7月?tīng)I(yíng)收544億元新臺(tái)幣，月減14.0%，年減2.0%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)17.0%；7月出貨筆電170萬(wàn)臺(tái)，月減40萬(wàn)臺(tái)，同比持平。緯穎7月?tīng)I(yíng)收845億元新臺(tái)幣，月減1.5%，年增171.6%；1-7月合并收入同比增長(zhǎng)167.0%。
　　PCB：ASICAI服務(wù)器需求推升接單動(dòng)能
　　臺(tái)股PCB制造公司2025年7月整體營(yíng)收月增6.6%，年增9.3%。臻鼎7月?tīng)I(yíng)收134億元新臺(tái)幣，月增4.1%，年減0.8%；1-7月合并營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.9%。臻鼎董事長(zhǎng)沈慶芳指出，臻鼎AI營(yíng)收2024年約占45%，2025年將挑戰(zhàn)70%以上。欣興電子7月?tīng)I(yíng)收113億元新臺(tái)幣，月增3.5%，年增12.5%；1-7月合并營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.8%。受惠AI服務(wù)器高階應(yīng)用需求暢旺，金像電7月?tīng)I(yíng)收56億元新臺(tái)幣，月增21.9%，年增59.7%；1-7月合并營(yíng)收315億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)43.0%，為歷年同期最佳。高階CCL產(chǎn)品需求走高，臺(tái)光電子7月?tīng)I(yíng)收84億元新臺(tái)幣，月增4.2%，年增44.8%；1-7月合并營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.0%。
　　光學(xué)元件：蘋(píng)果iPhone新機(jī)拉貨啟動(dòng)
　　大立光2025年7月?tīng)I(yíng)收為54億元新臺(tái)幣，月增30.6%，年減0.4%；1-7月合并營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.5%。大立光董事長(zhǎng)林恩平指出，隨著客戶新機(jī)周期，5月至8月?tīng)I(yíng)收動(dòng)能將逐月走升；Q3大立光產(chǎn)能滿載，下半年?duì)I運(yùn)和往年走勢(shì)一樣，將優(yōu)于上半年。玉晶光7月?tīng)I(yíng)收為24億元新臺(tái)幣，月增43.2%，年增4.7%；1-7月合并營(yíng)收同比微降0.2%。
　　存儲(chǔ)：DDR4、LPDDR42025H2或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺貨，推升合約價(jià)格
　　除華邦電外，臺(tái)股大部分存儲(chǔ)供應(yīng)鏈公司2025年7月?tīng)I(yíng)收基本呈現(xiàn)不同程度的同比增長(zhǎng)。群聯(lián)電子7月收入月減8.2%，年增20.9%。威剛7月?tīng)I(yíng)收月減9.3%，年增39.5%。關(guān)于DRAM原廠三星或延后停產(chǎn)DDR4的消息，威剛董事長(zhǎng)陳立白表示，就其了解，某大廠DDR4停產(chǎn)計(jì)劃并未改變，Q3 DRAM與NANDFlash合約價(jià)將繼續(xù)攀升，持續(xù)看好下半年DDR4的需求。南亞科7月?tīng)I(yíng)收月增31.4%，年增95.0%。根據(jù)TrendForce調(diào)查，2025H2 DDR4市場(chǎng)處于持續(xù)供不應(yīng)求與價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，由于Server的剛性訂單擠壓了PC和Consumer市場(chǎng)的供應(yīng)，PCOEM不得不加速導(dǎo)入DDR5方案，Consumer廠商則面臨高價(jià)、難以獲取物料的挑戰(zhàn)，而DDR市場(chǎng)供需緊張也推升Mobile DRAM合約價(jià)格，Q3 LPDDR4X漲幅或?yàn)榻陠渭咀畲蟆?br>　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　隨著云服務(wù)商乃至更多政府部門(mén)和企業(yè)布局AI，AI硬件需求持續(xù)暢旺，我們維持海外行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注AI硬件板塊細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，如英偉達(dá)、臺(tái)積電等，但仍需持續(xù)留意關(guān)稅不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、AI硬件需求不及預(yù)期、以舊換新政策落地的不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、美元新臺(tái)幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅不確定性風(fēng)險(xiǎn)。