>> 長江證券-吉比特(603444)業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，《杖劍傳說》等新游帶動高速增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大?。?/td>
| 744KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,楊云祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司25H1實(shí)現(xiàn)營收25.18億元（同比+28.49%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元（同比+24.50%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.48億元（同比+40.02%）；其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收13.82億元（同比+33.89%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元（同比+36.64%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.73億元（同比+41.00%）。
事件評論
《杖劍傳說（大陸版）》貢獻(xiàn)超4億流水增量，《問道手游》表現(xiàn)趨穩(wěn)：1）5月底上線的新游《杖劍傳說（大陸版）》貢獻(xiàn)顯著增量，其25Q2內(nèi)實(shí)現(xiàn)流水4.24億；1月初上線的新游《問劍長生（大陸版）》表現(xiàn)穩(wěn)健，其25Q2貢獻(xiàn)流水2.03億（Q1為3.63億）。《問道手游》25Q2主要為九周年慶活動，實(shí)現(xiàn)流水6.30億（同比-0.2%，環(huán)比+42.9%，較Q1同比-15.9%下滑顯著收窄）。公司自研小程序游戲《道友來挖寶》5月上線以來表現(xiàn)強(qiáng)勢，近期基本穩(wěn)定在小游戲暢銷榜Top5左右。2）由于多款新游戲貢獻(xiàn)增量流水，截至2025.6.30，公司尚未攤銷的充值及道具余額共5.67億元，較3.31的4.65億元顯著增長1億+，后續(xù)將持續(xù)釋放業(yè)績。3）由于《飛吧龍騎士（港臺韓版）》《一念逍遙（歐美版）》等出海游戲24H1處于上線初期等因素，公司25Q2境外收入下滑至0.84億元（同環(huán)比28%左右）。
新游帶動投放增加，管理/研發(fā)費(fèi)用有所優(yōu)化：1）因自研游戲貢獻(xiàn)占比提升，外部研發(fā)商分成款項有所減少，公司25Q2毛利率提升至93.5%，較25Q1的90.9%和24Q2的87.3%顯著提升；2）由于25Q2新上線《杖劍傳說》，發(fā)行投入較大，銷售費(fèi)用同比+2.32億/環(huán)比+1.16億至4.76億，亦帶動銷售費(fèi)用率同比+10.8pct/環(huán)比+2.8pct至34.5%；截至2025.6.30，公司研發(fā)人員數(shù)量為641人，較24年末的919人顯著下降，或由于人員優(yōu)化等因素，公司Q2管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用均環(huán)比下降。3）投資收益、匯率波動及非經(jīng)等因素對Q2業(yè)績造成影響。由于利息收入、匯率波動收益及投資等，25Q2財務(wù)費(fèi)用為-0.2億元；25Q2投資凈收益為0.19億元。以公允價值計量的股權(quán)投資對應(yīng)的公允價值波動為公司帶來Q2的非經(jīng)虧損。
新游表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢，關(guān)注核心產(chǎn)品后續(xù)流水變動趨勢及新品測試和上線節(jié)奏：《杖劍傳說》5月29日在中國大陸地區(qū)首發(fā)，7月15日上線中國港澳臺、日本等地區(qū)，上線以來穩(wěn)居中國香港iOS暢銷榜Top4，中國大陸/日本iOS暢銷榜Top40，表現(xiàn)穩(wěn)健。小程序游戲《道友來挖寶》上線以來穩(wěn)居小游戲暢銷榜前列，預(yù)計上述產(chǎn)品25H2顯著貢獻(xiàn)業(yè)績增量。由公司代理的三國題材賽季制SLG《九牧之野》已獲批版號待上線，此外《問劍長生》計劃25H2登陸中國港澳臺及韓國等地區(qū)。公司積極推進(jìn)股東回報，25H1分紅比例超73%：公司擬10派66元（含稅），擬現(xiàn)金分紅4.74億元，占凈利潤比例約為73.5%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2025/2026年公司歸母凈利潤分別為15.5億/18.1億，對應(yīng)PE 17.8 / 15.3倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品版號審批、上線進(jìn)度及流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；2、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；3、游戲行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
