>> 華安證券-賽福天(603028)業(yè)績明顯改善，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)突破-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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主要觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)
公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.61億元，同比增長62.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.03億元，同比增長124.67%。單季度來看，2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元，同比增長90.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.02億元，同比增長131.29%。公司業(yè)績?cè)鲩L主要系公司光伏業(yè)務(wù)較去年同期實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，同時(shí)緊抓市場積極開拓各項(xiàng)業(yè)務(wù)，帶動(dòng)銷售收入顯著增加。
鋼索業(yè)務(wù)優(yōu)化營銷策略穩(wěn)定增長，光伏業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷高增長
2025H1，公司鋼絲繩及索具/建筑設(shè)計(jì)EPC/光伏業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.99/0.02/7.55億元，分別同比增長8.84%/下降66.61%/增長104.98%；毛利率分別為17.13%/15.52%/-0.50%，分別同比-1.06/+42.21/+8.04pct。公司鋼索事業(yè)部，在鞏固電梯用鋼絲繩領(lǐng)域領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)聚焦起重用鋼絲繩、海洋工程、高端裝備制造、新能源基建、智能物流、工業(yè)機(jī)器人等新興領(lǐng)域的技術(shù)適配性和規(guī)?；瘧?yīng)用，隨著鋼索板塊營銷策略的優(yōu)化調(diào)整，業(yè)績實(shí)現(xiàn)逐步增長。光伏事業(yè)部，緊抓政策發(fā)展機(jī)遇，配合優(yōu)秀的產(chǎn)品核心競爭力，2025年上半年光伏電池片銷量同比顯著提升，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大改善。
盈利能力明顯改善，費(fèi)用率控制得當(dāng)
2025H1公司毛利率為4.61%，同比+1.76pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.85%/2.85%/2.4%/1.39%，同比-0.55/-3.17/-1.28/+0.13pct；歸母凈利率為0.29%，同比+2.2pct。2025年第二季度公司毛利率為4.57%，同比+2.53pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.72%/2.17%/1.96%/1.11%，同比-0.64/-1.63/-1.77/-0.64pct；歸母凈利率為0.28%，同比2.01pct。公司毛利率增長主要系公司光伏業(yè)務(wù)較去年同期實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，毛利率實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)所致；銷售費(fèi)用率下降主要系公司通過預(yù)算管理流程優(yōu)化、合理安排銷售業(yè)務(wù)活動(dòng)等方式進(jìn)行管理升級(jí)，減少銷售費(fèi)用支出；管理費(fèi)用率下降主要系公司優(yōu)化成本管控，資源整合增效，減少管理費(fèi)用支出。
突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破
在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，公司通過為倉儲(chǔ)智能機(jī)器人企業(yè)深圳市海柔創(chuàng)新科技有限公司提供高性能的升降配件解決方案，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)制造業(yè)向高端智能裝備領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。公司超高分子鋼絲繩在具身機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用探索取得階段性進(jìn)展。公司自主研發(fā)的機(jī)器人用鋼絲繩產(chǎn)品，已成功與上海交通大學(xué)機(jī)器人研究團(tuán)隊(duì)達(dá)成合作并簽訂相關(guān)合同訂單；目前，公司已與上海卓益得機(jī)器人有限公司正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為后續(xù)技術(shù)協(xié)同與市場拓展奠定基礎(chǔ)。未來，公司將持續(xù)推進(jìn)機(jī)器人腱繩領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用拓展工作，計(jì)劃逐步覆蓋機(jī)器人手臂、大腿等多元應(yīng)用場景的產(chǎn)品開發(fā)。
投資建議
公司三大事業(yè)部持續(xù)深挖潛能，鋼索事業(yè)部深耕電梯領(lǐng)域的同時(shí)，在海洋工程、港口等領(lǐng)域取得突破，并將傳統(tǒng)鋼絲繩技術(shù)延伸應(yīng)用至工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，有望培育新增長點(diǎn)；光伏事業(yè)部投身于BC技術(shù)路線的探索，并積極探索產(chǎn)業(yè)鏈下游；綠建事業(yè)部穩(wěn)健發(fā)展?；诠局袌?bào)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為19.38/22.55/25.46億元（前值為15.02/17.33/19.46億元），分別同比增長55.4%/16.4%/12.9%；歸母凈利潤分別為0.15/0.24/0.32億元（維持不變），分別同比增長107.7%/61.0%/35.0%。截至2025年8月21日，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05/0.08/0.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為163.51/101.57/75.21倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更迭快速，產(chǎn)品存在被迭代的風(fēng)險(xiǎn)。
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