>> 華安證券-賽福天(603028)“城市建設+綠色能源”雙輪驅動，新賽道大展身手-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
3455KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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鋼絲繩索具起家，轉型聚焦光伏電池領域
公司成立于2005年6月，其前身為無錫市鋼絲繩廠，擁有60余年的鋼絲繩制造經(jīng)驗。公司于2020年5月收購同人設計，新增建筑工程設計和EPC業(yè)務；于2022年12月投資設立蘇州賽福天新能源，持股51%，正式切入光伏電池片行業(yè)，于2023年6月賽福天新能源收購南京美達倫100%股份，間接持有安徽美達倫51%股份，開始聚焦光伏電池業(yè)務。由此，公司確立“城市建設+綠色能源”的兩大業(yè)務格局。
綠色能源轉型發(fā)展矚目，光伏領域大有可為
電池片是光伏組件的核心部件，約占光伏組件總成本的60%左右，在雙碳背景下，國內外光伏市場高速增長，帶動電池片需求增長。其中，N型TOPCon電池片具有平均轉換效率高、更低的衰減、更高的發(fā)電能力、投資經(jīng)濟性高等優(yōu)勢，是電池企業(yè)主要的布局方向，2023年N型TOPCon電池片市場占比約23.0%，同比提升12.7pct。公司積極轉型新能源產(chǎn)業(yè)，聚焦光伏電池業(yè)務，2023年光伏業(yè)務收入占比56%。公司光伏電池片業(yè)務具有以下優(yōu)勢：1）技術：公司與禾鑫團隊成立合資公司，擁有近百名來自一線大廠精通工藝、設備的工程師，聚集了經(jīng)歷頭部企業(yè)十幾年光伏行業(yè)經(jīng)驗的中高級人才。此外，公司成立新能源專家委員會，對XBC電池、鈣鈦礦等提前進行技術儲備 2）生產(chǎn)：公司產(chǎn)能持續(xù)擴建，安徽明光TOPCon電池片產(chǎn)線規(guī)劃總產(chǎn)能10GW，當前一期產(chǎn)能為5GW，24年公司預計出貨量7-8GW。未來，公司將布局海外光伏電池基地。3）資源：公司已先后與協(xié)鑫集成、晉能清潔、華耀光電、一道新能簽署銷售框架協(xié)議，累計訂單金額超24億元，并綁定下游組件廠商蘇美達，隨著公司電池片訂單的陸續(xù)交付，業(yè)績有望高增長。
深耕鋼絲繩索具行業(yè)，電梯領域領先地位穩(wěn)固
1）電梯用鋼絲繩：公司的“大力”品牌創(chuàng)建于1982年，品牌美譽度高，產(chǎn)品配套三菱、迅達、富士達、通力、廣日股份等國內知名品牌電梯，2016-2018年，公司在電梯用鋼絲繩行業(yè)市場占有率排名全球前二。2）起重用鋼絲繩：公司通過差異化競爭策略，長期專注于工程機械領域，與中聯(lián)重科、三一重工、徐工機械等形成長期合作。3）索具及配套件：公司“建峰牌”產(chǎn)品享譽行業(yè)，參與了中國第一座深水鉆井平臺“海洋石油981”、“南海一號”古沉船的打撈工作等。
推廣光伏建筑一體化發(fā)展，投身綠色建筑行業(yè)
公司收購同人設計，進軍建筑設計領域，合作固德威、施耐德等知名企業(yè)，積極推廣光伏建筑一體化（BIPV）發(fā)展，探索“綠色建筑全過程產(chǎn)業(yè)服務”產(chǎn)業(yè)路徑和商業(yè)模式。公司多個分布式光伏項目的順利并網(wǎng)交付，意味著公司綠建事業(yè)板塊中分布式光伏電站業(yè)務從投資、設計、建設、安裝、并網(wǎng)等方面，商業(yè)模式基本已跑通。
投資建議
我們認為，公司確立“城市建設+綠色能源”的兩大業(yè)務格局，光伏電池片業(yè)務產(chǎn)能持續(xù)擴建，隨著訂單的陸續(xù)交付，業(yè)績有望高增長；傳統(tǒng)主業(yè)市場地位穩(wěn)固，有望穩(wěn)定發(fā)展。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)收入37.87/58.22/78.55億元，分別同比增長135.9%/53.7%/34.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71/1.06/1.42億元，分別同比增長122.7%/49.1%/34.5%。截至2024年5月8日，股本對應EPS分別為0.25/0.37/0.50，對應PE分別為30/20/15倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
市場競爭的風險；原材料價格波動較大的風險；產(chǎn)品價格波動風險；技術更迭快速，產(chǎn)品存在被迭代的風險。
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