>> 中郵證券-妙可藍(lán)多(600882)利潤符合預(yù)告中樞，收入增速環(huán)比上升-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2025年中報,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤25.67/1.33/1.02億元，同比+7.98%/+86.27%/+80.10%。25H1，公司毛利率/歸母凈利率為30.81%/5.18%，分別同比+0.91/+2.18pct；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.37%/5.66%/0.89%/1.21%，分別同比-2.26/+0.46/-0.07/0.14pct。公司上半年凈利率提升主要受益于毛利率提升和銷售費(fèi)用率降低。其中毛利率提升主要受益于高毛利的奶酪業(yè)務(wù)增長較快，奶酪業(yè)務(wù)的增長主要得益于餐飲工業(yè)系列和家庭餐桌系列的增長。銷售費(fèi)用率降低主因公司廣告宣傳費(fèi)和差旅會務(wù)費(fèi)用支出減少。管理費(fèi)用提升主因股權(quán)激勵費(fèi)用?？鄢煞葜Ц队绊懞螅?5H1公司凈利潤為1.51億元，同比+110.84%。
公司單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤13.34/0.51/0.38億元，同比9.62%/53.06%/44.29%。25Q2，公司毛利率/歸母凈利率為30.18%/3.79%，分別同比-0.90/1.08pct；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.89%/6.29%/0.84%/0.99%，分別同比-1.88/0.99/-0.06/-0.48pct。
分業(yè)務(wù)看，25H1奶酪/貿(mào)易/液態(tài)奶分別實(shí)現(xiàn)營收21.36/2.30/1.87億元，分別同比14.85%/3.69%/0.63%。分版塊看，25H1即食營養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列分別實(shí)現(xiàn)營收10.83/8.16/2.36億元，分別同比0.62%/36.26%/28.44%。餐飲工業(yè)系列高增長受益于公司供應(yīng)鏈及專業(yè)化服務(wù)優(yōu)勢，家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合帶來的優(yōu)勢品項(xiàng)擴(kuò)充。25H1即食營養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列毛利率分別為47.87%、21.30%、28.02%，分別同比0.49、+1.98、-0.30pct，餐飲工業(yè)系列毛利率提升主要受益于國產(chǎn)奶酪進(jìn)程推進(jìn)。截至25H1，公司共有經(jīng)銷商6551家，較去年末減少1246個；銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約80萬個零售終端，較去年末持平。繼25年5月份在山姆推出“牛肉+再制奶酪”產(chǎn)品后，公司繼續(xù)于8月份推出意式披薩風(fēng)味的奶酪堅(jiān)果脆，加強(qiáng)與勢能渠道的合作。
盈利預(yù)測與投資建議
25年上半年公司營收增速逐季改善，整體費(fèi)用率下降明顯，盈利能力提升明顯。我們預(yù)計(jì)今年公司有望順利達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收56.00/65.02/78.02億元，同比增長15.61%/16.11%/19.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.34/3.39/4.81億元，同比增長105.95%/44.69%/42.17%，對應(yīng)EPS為0.46/0.66/0.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為61/42/30倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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