>> 浙商證券-三一重工(600031)點評報告：25H1業(yè)績同比增長46%，中國工程機(jī)械龍頭走向全球-250823
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
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事件：公司發(fā)布2025半年報
1）2025上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入445億，同比增長15%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.2億，同比增長46%。凈利率為11.65%，同比增長2.50pct；加權(quán)平均ROE為7.0%，同比增長1.8pct。
2）單二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入235億，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.5億，同比增長38%。
挖掘機(jī)械收入同比增長15%，國內(nèi)穩(wěn)居第一、全球市占率穩(wěn)步提升
1）挖掘機(jī)械：銷售收入175億，同比增長15%；國內(nèi)市場地位穩(wěn)居第一，全球市占率穩(wěn)步提升。
2）混凝土機(jī)械：銷售收入74億，同比下降6%；穩(wěn)居全球第一品牌。
3）起重機(jī)械：銷售收入78億，同比增長18%；履帶起重機(jī)國內(nèi)整體市占率超40%，大中型份額全國第一。
4）路面機(jī)械：銷售收入22億，同比增長37%；無人攤壓機(jī)群在21省51個項目實現(xiàn)規(guī)模交付。
5）樁工機(jī)械：銷售收入13億，同比增長15%；旋挖鉆穩(wěn)居國內(nèi)市場份額第一。
2025上半年海外收入占比為60%，四大區(qū)域收入均獲正增長
25H1公司實現(xiàn)海外收入263億，同比增長12%；海外主營業(yè)務(wù)毛利率同比增長1pct至31%。
分區(qū)域來看，亞澳區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入115億，同比增長16%；歐洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入62億，同比增長0.7%；美洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入51億，同比增長1.4%；非洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入36億，同比增長40%。
工程機(jī)械行業(yè)筑底向上，公司業(yè)績彈性大、管理激勵逐步完善，β+α有望共振
1）工程機(jī)械市場筑底向上：7月挖機(jī)內(nèi)銷同比增長17%，出口同比增長32%。
2）雅下水電站開工有望拉動工程機(jī)械內(nèi)需，三一成套電動設(shè)備亮相開工儀式，有望受益。
3）公司挖機(jī)收入占比大，為業(yè)績彈性最大標(biāo)的之一
①25H1公司挖掘機(jī)械收入占比為39%，占比較高，有望充分受益于行業(yè)上行周期，業(yè)績彈性充足。②公司發(fā)布員工持股計劃、進(jìn)行股份回購、擬發(fā)行港股，彰顯發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2025-2027年收入為902、1082、1285億元，同比增長15%、20%、19%；歸母凈利潤為85、110、137億元，同比增長42%、30%、24%，24-27年復(fù)合增速為32%，對應(yīng)25-27年P(guān)E為21、16、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）地產(chǎn)、基建投資及開工不及預(yù)期；2）海外需求不及預(yù)期。
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