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事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.86億元（yoy+25%）、歸母凈利潤3096萬元（yoy+3%）、扣非歸母凈利潤2993萬元（yoy+16%）；2025Q2實(shí)現(xiàn)營收2.70億元（yoy+25%/qoq+25%）、歸母凈利潤1460萬元、扣非歸母凈利潤1431萬元。2025H1營收、歸母凈利潤均有所增長。
　　 TCO產(chǎn)品銷量增加使得2025H1精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入yoy+62%，其終端客戶主要為聯(lián)想和戴爾。2025H1公司鎳帶、箔業(yè)務(wù)、精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)、柔性印刷電路組件業(yè)務(wù)、加工業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收31316萬元（yoy+12%）、14338萬元（yoy+62%）、278萬元、576萬元，其中精密結(jié)構(gòu)件收入高增長主要系精密結(jié)構(gòu)件中的TCO產(chǎn)品銷量增加所致。銷售區(qū)域方面，2025H1公司內(nèi)銷、外銷營收分別為47332萬元（yoy+24%）、1277萬元（yoy+71%），外銷收入高增長主要系精密結(jié)構(gòu)中的TCO產(chǎn)品的部分客戶進(jìn)料深加工的業(yè)務(wù)量增加所致。公司熱敏保護(hù)組件（TCO）產(chǎn)品的終端客戶主要為聯(lián)想和戴爾，通過客戶珠海冠宇、寧德新能源等給終端客戶供貨。我們認(rèn)為，公司立足鎳帶、箔等核心產(chǎn)品，并積極拓展下游精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。
　　 2025H1中國鋰電池出貨量同比增長68%持續(xù)釋放上游需求，黑悟空FPCA領(lǐng)域布局有望制造有機(jī)增長。行業(yè)需求來看，2025年上半年伴隨著以舊換新政策延續(xù)以及美國關(guān)稅政策的波動刺激下的備貨需求，鋰電池市場規(guī)模在國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)銷增長帶動下，同比增長明顯，根據(jù)ICC、GGII等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，上半年全球鋰電池產(chǎn)量為986.5Gwh，同比增長48.3%；中國鋰電池出貨量776GWh，同比增長68%，預(yù)計(jì)全年出貨量將超1,400GWh?？袋c(diǎn)方面，2024年公司通過控股孫公司黑悟空能源將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至FPCA領(lǐng)域。區(qū)別于傳統(tǒng)廠商來料加工模式，公司在材料、結(jié)構(gòu)、布線方面具備自主開發(fā)設(shè)計(jì)能力，并基于一體化優(yōu)勢，在產(chǎn)品質(zhì)量、快速響應(yīng)等方面具備行業(yè)競爭力，已與下游企業(yè)開展業(yè)務(wù)合作。公司相關(guān)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶主要聚焦于金泰科現(xiàn)有精密結(jié)構(gòu)件客戶群中具備相關(guān)需求的動力電池和儲能電池廠商。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為0.82、1.00和1.25億元，對應(yīng)PE為44.9、36.7、29.3倍。行業(yè)端邏輯聚焦需求增長（新能源汽車、儲能）和技術(shù)升級（固態(tài)電池），公司端邏輯強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)契合度（鎳基材料中上游定位）和合作穩(wěn)定性。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。