>> 國泰海通證券-金山辦公(688111)2025年半年報點評：WPS AI步入3.0階段，AI月活快速增長-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,楊蒙 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級。我們預計公司2025/26/27年營收分別為59.13/69.78/83.20億元，同比增長15.5%/18.0%/19.2%；考慮到公司加大研發(fā)投入，我們預計EPS分別為4.03（-0.19）/4.77（-0.33）/5.90（-0.47）元。參考可比公司，給予公司2025年動態(tài)PE 100倍，給予目標價402.92元，維持“增持”評級。
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司發(fā)布2025年中報。公司25H1營收26.57億元，同比+10.12%；歸母凈利潤7.47億元，同比+3.57%；扣非歸母7.27億元，同比+5.77%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.38億元，同比+17.51%；研發(fā)費用9.59億元，同比+18.7%，研發(fā)費用率約36%，研發(fā)人員3533人，同比+18.12%。單Q2實現(xiàn)營收13.56億元，同比+14.14%；歸母凈利潤3.44億元，同比-2.83%；扣非歸母3.37億元，同比+0.57%。
C端業(yè)務數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長，B端WPS 365收入高增。25年上半年，WPS個人業(yè)務收入17.48億元，同比+8.38%，國內(nèi)外付費用戶數(shù)分別達4179萬、189萬；WPS 365業(yè)務收入3.09億元，同比+62.27%；WPS軟件業(yè)務收入5.42億元，同比-2.08%。截至25年6月30日，WPS的總月活設備數(shù)量達到6.51億，其中PC端月活達3.05億，移動端月活達3.46億，我們認為公司C端業(yè)務數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定提升趨勢；B端WPS 365產(chǎn)品力大幅提升，公司持續(xù)鞏固央國企領域客戶優(yōu)勢，加速覆蓋民營企業(yè)及地方國企，收入實現(xiàn)快速增長。
WPSAI 3.0雙向改造AI與辦公軟件，引領AI辦公實踐。25年7月公司發(fā)布WPSAI 3.0并推出原生Office辦公智能體，靈犀根據(jù)需求調(diào)用不同能力執(zhí)行相關操作，完成復雜任務，WPSAI能力由工具型應用向協(xié)同智能體轉(zhuǎn)變。功能方面，公司推出AI改文檔、靈犀語音助手、AIPPT、知識庫等全新功能。截至25年中報公司AI月活數(shù)已達2951萬，隨著AI權(quán)益持續(xù)惠及用戶及AI新產(chǎn)品落地推廣，下半年AI月活有望持續(xù)實現(xiàn)快速增長。
風險提示。AI產(chǎn)品與商業(yè)化進展不及預期；市場需求不及預期；競爭加劇。
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