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事件1：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收146.20億元，同比增長9.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.27億元，同比下降9.72%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.65億元，同比減少11.83%。2025Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收73.91億元，同比增長13.44%，環(huán)比增長2.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.16億元，同比減少1.72%，環(huán)比增長34.00%。
　　事件2：公司發(fā)布公告表示全資子公司?？党榛び邢挢?zé)任公司（簡稱“保康楚烽”）擬以現(xiàn)金方式收購湖北堯治河化工股份有限公司（簡稱“堯化股份”）持有的?？悼h堯治河橋溝礦業(yè)有限公司（簡稱“橋溝礦業(yè)”）50%股權(quán)，交易對價(jià)為8.55億元。本次交易完成后，橋溝礦業(yè)將成為公司的全資孫公司。
　　點(diǎn)評：
　　25H1營收穩(wěn)步提升，25Q3盈利有望環(huán)比顯著提升。2025H1，公司特種化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收26.1億元，同比增長0.3%；農(nóng)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.7億元，同比減少3.8%；肥料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.2億元，同比減少3.9%；有機(jī)硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.7億元，同比增長16.6%。然而由于特種化學(xué)品、農(nóng)藥、有機(jī)硅等業(yè)務(wù)產(chǎn)品平均銷售價(jià)格的降低，公司整體毛利率同比下降0.9pct至16.4%。費(fèi)用方面，2025H1公司銷售期間費(fèi)用率為7.6%，同比下降0.3pct。展望Q3，考慮到當(dāng)前海外磷銨價(jià)格顯著高于國內(nèi)水平，同時(shí)由于2025年我國磷銨出口窗口期的延后，國內(nèi)磷銨出口將集中于Q3進(jìn)行，公司作為國內(nèi)磷銨的主要出口企業(yè)之一將憑借出口受益。此外，2025年5月以來國內(nèi)草甘膦價(jià)格持續(xù)上漲，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至8月25日國內(nèi)草甘膦價(jià)格為2.69萬元/噸，相較于6月末上漲約8.5%，公司作為國內(nèi)草甘膦的頭部供應(yīng)商也將同步受益。
　　擬收購橋溝礦業(yè)50%股權(quán)，夯實(shí)公司磷礦資源優(yōu)勢。截至目前，公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量約3.95億噸，磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能為585萬噸/年，同時(shí)擁有處于探礦和探轉(zhuǎn)采階段的磷礦資源約4.10億噸（折權(quán)益）。其中橋溝礦業(yè)（?？党槌止?0%）擁有磷礦探明儲量1.85億噸，目前已取得200萬噸/年的采礦權(quán)證；荊州荊化（?？党槌止?0%），擁有磷礦探明儲量2.89億噸，目前處于探轉(zhuǎn)采階段；宜安實(shí)業(yè)（控股子公司湖北吉星持股26%）擁有磷礦探明儲量3.15億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能400萬噸/年，已取得采礦許可證，預(yù)計(jì)2025年下半年取得安全生產(chǎn)許可證；興華礦業(yè)（公司持股45%）已競得遠(yuǎn)安縣楊柳東礦區(qū)磷礦探礦權(quán)（推斷資源量約1.56億噸），目前處于探礦階段。公司擬收購橋溝礦業(yè)50%股權(quán)，將進(jìn)一步提升公司磷礦石的權(quán)益儲量及產(chǎn)量，在當(dāng)前磷礦石高景氣的背景下，公司將持續(xù)受益。
　　新項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，構(gòu)筑全新利潤增長點(diǎn)。2025年上半年，湖北星瑞100萬米/年有機(jī)硅皮革、15萬平方米/年有機(jī)硅泡棉，遠(yuǎn)安吉星5.3萬噸/年黃磷技術(shù)升級改造項(xiàng)目、5000噸/年XF-A項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)，新疆興發(fā)3000噸/年四氧化二氮項(xiàng)目投料試車。此外公司還在持續(xù)推進(jìn)興福電子3萬噸/年電子級雙氧水?dāng)U建、1.5萬噸/年電子級磷酸綜合利用擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，興華磷化工3.5萬噸/年磷系阻燃劑項(xiàng)目，遠(yuǎn)安吉星2萬噸/年數(shù)據(jù)儲存元器件專用次磷酸鈉擴(kuò)產(chǎn)技改項(xiàng)目、1萬噸/年潤滑油級五硫化二磷搬遷改造項(xiàng)目。上述項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：2025H1公司業(yè)績符合預(yù)期。我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為20.92/24.41/28.78億元，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)