>> 國投證券-清溢光電(688138)營收穩(wěn)健增長，佛山工廠年底試產(chǎn)-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：8月25日，公司發(fā)布2025年上半年財報
1）25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.22億元，同比+10.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比+3.52%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.83億元，同比+2.66%。
2）25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比+11.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比+2.49%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.36億元，同比-0.75%。
營收穩(wěn)健增長，匯兌損益拖累利潤表現(xiàn)
1）公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比增幅較小，主要受財務(wù)費用大幅增加所致。25H1公司財務(wù)費用為2684萬元，同比增加2346萬元，增幅主要來自匯兌損失及利息支出的上升。
2）25H1公司整體毛利率為31.04%,同比+1.89 pcts；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.85%/5.09%/4%,同比-0.12/+0.43/-0.55 pcts；凈利率為14.82%,同比-1.03 pcts。
平板顯示領(lǐng)域：AMOLED/HTM產(chǎn)能提升，佛山基地下半年試生產(chǎn)
25H1實現(xiàn)收入4.92億元，同比+12.27%。公司持續(xù)提升8.6代a-Si、6代AMOLED及LTPS顯示核心技術(shù)能力，通過智能制造和研發(fā)投入擴大中高端市場份額。產(chǎn)能方面，合肥工廠AMOLED、LTPS及Micro LED掩膜版產(chǎn)能和工藝提升，HTM產(chǎn)品量產(chǎn)能力增強，并規(guī)劃新增PSM掩膜版生產(chǎn)能力；佛山生產(chǎn)基地已封頂并搬入首批設(shè)備，計劃于25H2實現(xiàn)平板顯示配套掩膜版生產(chǎn)線試生產(chǎn)；深圳工廠提升FMMOLED大尺寸和HTM掩膜版工藝技術(shù)能力。
半導(dǎo)體領(lǐng)域：180nm批量交付，AOI設(shè)備Q3投產(chǎn)驅(qū)動產(chǎn)能提升
25H1實現(xiàn)收入9976.02萬元，同比+6.31%。公司通過提升產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提高細分市場占有率推動業(yè)務(wù)發(fā)展，成功實現(xiàn)180nm產(chǎn)品多家客戶批量交付，150nm產(chǎn)品正推進小規(guī)模量產(chǎn)，并建立130nm工藝測試平臺。25H1公司引進的1臺AOI設(shè)備預(yù)計于Q3投產(chǎn)，將進一步提升產(chǎn)能，更好地滿足集成電路凸塊、代工、載板及Mini/Micro LED芯片等領(lǐng)域需求。佛山“高端半導(dǎo)體掩膜版生產(chǎn)基地建設(shè)項目”穩(wěn)步推進，計劃25年底陸續(xù)試生產(chǎn)。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為14.24億元、17.8億元、21.18億元，歸母凈利潤分別為2.41億元、3.3億元、4.19億元。采用PE估值法，考慮到公司作為掩模版龍頭受益于國產(chǎn)替代，份額有望持續(xù)提升，給予公司2025年53倍PE，對應(yīng)目標價40.61元/股，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：
下游客戶出貨量不及預(yù)期；擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；市場競爭加??；匯率風險；貿(mào)易摩擦風險。
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