>> 開源證券-晶瑞電材(300655)公司信息更新報告：2025H1高純化學(xué)品規(guī)模放量，盈利能力提升-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳蓉芳,陳瑜熙 |
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2025H1經(jīng)營業(yè)績大幅改善，毛利率/凈利率同比提升，給予“買入”評級
晶瑞電材公布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)營收7.68億元/yoy+10.68%，歸母凈利潤0.70億元/yoy+0.75億元，經(jīng)營業(yè)績大幅改善，同比扭虧；Q2單季度實現(xiàn)營收3.98億元/yoy+9.33%；歸母凈利潤0.26億元/yoy+548.79%。2025H1毛利率24.47%/yoy+6.01pct，2025Q2毛利率25.79%/yoy+10.00pct，連續(xù)兩個季度環(huán)比提升。2025H1凈利率12.56%/yoy+14.60pct；2025Q2凈利率10.95%/yoy+11.16pct?？紤]到公司高純濕化學(xué)品規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力提升，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤1.23/1.56/1.92億元（ 2025-2026年原值1.11/1.34億元），當(dāng)前股價對應(yīng)100.2/79.3/64.1倍PE，給予“買入”評級。
高純濕化學(xué)品規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，光刻膠業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，國產(chǎn)替代進(jìn)行時
2025H1公司高純濕化學(xué)品/光刻膠/鋰電池材料/化學(xué)工業(yè)/能源業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.51/1.06/1.05/0.74/0.31億元，同比+22.49%/+12.36%/-15.71%/+1.07%/-2.98%。高純濕化學(xué)品：供應(yīng)國內(nèi)二十多家頭部芯片制造廠，達(dá)成國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先/產(chǎn)能最大/市場份額前列三重目標(biāo)，全面實現(xiàn)國產(chǎn)替代。2025H1高純雙氧水出貨量同比+55%以上，高純異丙醇批量出貨，高純氨水/高純硫酸/高純硝酸銷量分別同比增長8.45%/86.20%/48.44%。受益于部分產(chǎn)品原材料價格下降、公司高純雙氧水原材料實現(xiàn)自供等因素，高純濕化學(xué)品整體毛利率上升13.43pct。光刻膠：2025H1銷售額增長超過18%，i線光刻膠銷量及銷售額同比增長均超過22%，KrF光刻膠銷量及銷售額均實現(xiàn)了數(shù)倍增長(2024年同期基數(shù)相對較小)，ArF光刻膠實現(xiàn)小批量出貨；紫外寬譜系列光刻膠產(chǎn)品出貨量增長顯著。受益于下游行業(yè)復(fù)蘇，整體國產(chǎn)替代進(jìn)程加快。鋰電池材料：營收1.05億元/yoy-15.71%，毛利率yoy-5.15pct，主因原材料BDO價格同比大幅下降拉動核心產(chǎn)品NMP價格同比下降，NMP銷量同比基本持平。工業(yè)化學(xué)品及能源：主系電子化學(xué)品原材料或副產(chǎn)物，2025H1毛利率同比-11.29pct，主因工業(yè)雙氧水、2-P產(chǎn)品價格下降。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、新品導(dǎo)入不及預(yù)期。
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