>> 國盛證券-柳鋼股份(601003)上半年盈利大幅增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入346.75億元，同比減少8.32%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.68億元，同比增長579.54%；基本每股收益0.14元，同比增長600.0%。
季度業(yè)績同比高增，銷售毛利率已逐步改善。公司2025Q2實現(xiàn)歸母凈利1.07億元，同比增加545.47%，環(huán)比減少58.75%，實現(xiàn)扣非歸母凈利1.03億元，同比增加1165.16%，環(huán)比減少57.80%；據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2025年上半年重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)利潤總額592億元，同比增長63.26%，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額462.8億元，同比增長1,369.2%，公司業(yè)績與行業(yè)盈利同步顯著改善。公司2024Q3-2025Q2逐季銷售毛利率分別為-0.24%、4.31%、6.56%、4.90%，逐季銷售凈利率分別為-3.97%、-0.34%、2.71%、1.32%，隨著行業(yè)供給端反內(nèi)卷政策不斷加碼，疊加消費驅(qū)動的需求改善趨勢、公司雙基地協(xié)同推動資源高效配置以及高端化轉(zhuǎn)型有序推進(jìn)，后續(xù)行業(yè)盈利及公司銷售毛利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼材產(chǎn)銷量大幅增長，高端重點產(chǎn)品占比提升。2025年上半年公司完成鋼材產(chǎn)量668.19萬噸，同比增長14.15%；完成銷量670.75萬噸，同比增長15.23%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，上半年新開發(fā)橋梁結(jié)構(gòu)鋼、鍍鋅雙相鋼等高附加值新產(chǎn)品10個，品種鋼占比45.7%，品種鋼創(chuàng)效20050萬元。柳鋼股份“高速線材的設(shè)計和制造”獲國際權(quán)威認(rèn)證，廣西鋼鐵3800mm寬厚板通過中國船級社等認(rèn)證，產(chǎn)品進(jìn)入汽車、家電頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。公司上半年完成固定資產(chǎn)投資20.61億元，推進(jìn)設(shè)備技改與產(chǎn)線更新，推進(jìn)2800mm中厚板及6號板坯連鑄機(jī)升級改造，提升本部中板線品種鋼率；加快推進(jìn)廣西鋼鐵3800mm寬厚板表面預(yù)處理生產(chǎn)線，進(jìn)一步開拓船板客戶群體，后續(xù)公司高端重點產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升。
投資建議。公司為華南區(qū)域鋼企龍頭，在行業(yè)盈利與板塊估值向好的背景下，權(quán)益產(chǎn)量增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)入關(guān)鍵兌現(xiàn)期，為市場稀缺的增量改善標(biāo)的，其盈利有望在新產(chǎn)能投產(chǎn)后持續(xù)修復(fù)，參考近五年來估值變動情況，我們認(rèn)為公司估值有明顯修復(fù)空間，公司近五年估值高位水平在0.56倍左右，對應(yīng)市值為266億元左右，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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