>> 信達(dá)證券-金山辦公(688111)收入增速明顯回暖，AI賦能效益逐漸顯現(xiàn)-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩 |
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事件：金山辦公發(fā)布2025年半年度報告，公司2025年上半年實現(xiàn)營收26.57億元，同比增長10.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比增長3.57%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.27億元，同比增長5.77%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.38億元，同比增長17.51%。單2025Q2來看，公司實現(xiàn)營收13.56億元，同比增長14.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比減少2.83%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.37億元，同比增長0.57%。
WPSAI 3.0產(chǎn)品落地推廣，實現(xiàn)“工具型”向“協(xié)同智能體”躍遷。
2025年上半年公司發(fā)布WPSAI 3.0并推出原生Office辦公智能體（WPS靈犀），推動AI與辦公軟件的深度融合。辦公智能體WPS靈犀融合多項AI功能，標(biāo)志著公司AI功能由工具型向協(xié)同智能體轉(zhuǎn)變?；赪PSAI 3.0，公司推出AI改文檔、靈犀語音助手、WPSAIPPT、WPS知識庫等全新功能。截至2025年上半年，WPSAI月活已達(dá)2,951萬，相比于2024年全年（1968萬）增加了50%的月活用戶數(shù)，隨著上半年AI權(quán)益持續(xù)惠及用戶及AI新產(chǎn)品落地推廣，公司預(yù)計下半年AI月活將實現(xiàn)快速增長。
WPS個人業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，WPS 365高增速持續(xù)。2025年上半年WPS個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.48億元，同比增長8.4%。其中，國內(nèi)收入16.19億元，累計年度付費(fèi)個人用戶數(shù)4179萬，同比增長9.54%；WPS海外業(yè)務(wù)拓展順利，海外個人端收入1.29億元，累計年度付費(fèi)用戶達(dá)189萬。截至2025年上半年，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.51億，同比增長8.56%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.05億，同比增長12.29%；WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.46億，同比增長5.48%。2025年上半年WPS365業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比增長62.3%，新增中國聯(lián)通、中國電氣裝備集團(tuán)、中國寶武等知名標(biāo)桿客戶。2025年上半年WPS軟件業(yè)務(wù)收入5.42億元，同比下降2.08%。
AI研發(fā)投入力度加大。費(fèi)用方面，2025年上半年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.01%/8.24%/36.07%，同比變化-0.31pct/-0.82pct/2.61pct；公司毛利率為85.03%，同比基本持平。公司注重AI產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用維持高位。2025年上半年公司研發(fā)費(fèi)用9.59億元，同比增長18.7%；研發(fā)人員共計3533人，占總員工比例約66%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司W(wǎng)PSAI 3.0發(fā)布，應(yīng)用商業(yè)化持續(xù)落地，AI月活有望實現(xiàn)快速增長；月活設(shè)備數(shù)與付費(fèi)用戶數(shù)同比增長，WPS個人業(yè)務(wù)將為公司帶來較大想象空間；WPS 365推動AI應(yīng)用落地，收入有望持續(xù)保持高增速。我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為4.06/4.77/5.69元，對應(yīng)P/E分別為79.11/67.29/56.38倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：AI產(chǎn)品市場接受度不及預(yù)期；下游客戶付費(fèi)能力不及預(yù)期；訂閱轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。
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