>> 東吳證券-克萊特(831689)2025中報點評：營收穩(wěn)中有升，Q2歸母凈利潤環(huán)比+62%-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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25Q2歸母凈利潤顯著好轉(zhuǎn)（環(huán)比+62%），二季度末在手訂單5.8億元。公司發(fā)布2025中報，25H1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.78/0.29/0.27億元，同比+8%/-5%/-7%，營收穩(wěn)中有升主要受益于集裝箱船、汽車運輸船用產(chǎn)品等領域需求穩(wěn)定增加。分區(qū)域來看，25H1境內(nèi)/境外營收2.41/0.37億元，同比+12%/-8%，境外收入下滑主要受國際貿(mào)易環(huán)境不確定性影響EC風機收入同比減少。25H1銷售毛利率/銷售凈利率28.75%/ 10.41%，同比-0.08/-1.41pct，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為4.45%/6.61%/ 0.27%/5.00%，同比-1.99 /-0.03/+0.59/+0.04pct。二季度經(jīng)營整體好轉(zhuǎn)，25Q2營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.53/0.18/0.17億元，同比+10%/+3%/+9%，環(huán)比+23%/+62%/+73%。截至2025年6月底，公司在手訂單5.77億元，同比+29%。
兩大業(yè)務穩(wěn)中有升，通風機收入占比近八成。公司致力于提供高可靠性工業(yè)裝備環(huán)境綜合解決方案，積極布局輸變電行業(yè)，已成功取得特變電工、中國西電集團變壓器產(chǎn)品供應資格。此外，公司研發(fā)的低噪聲、高風量、大壓力的艦用風機項目通過嚴苛性能和噪聲振動試驗，完全滿足設計研發(fā)要求，高可靠性的艦用風機已配套國內(nèi)多款主力艦艇。分業(yè)務收入來看，1）通風機：25H1營收2.11億元（同比+8%），占總營收比重76%，毛利率為28.86%（同比+0.77pct）。通風機產(chǎn)品的穩(wěn)定表現(xiàn)主要得益于公司在軌道交通、新能源裝備等領域的優(yōu)勢地位，以及持續(xù)的技術創(chuàng)新和產(chǎn)品優(yōu)化。2）冷卻系統(tǒng)：25H1營收0.60億元（同比+9%），占總營收比重為22%，毛利率為29.05%（同比-4.63pct）。
軌交裝備、新能源及海工領域需求擴增，中高端風機市場三重動能驅(qū)動公司成長。1）軌道交通：建設投資力度繼續(xù)保持高位，政策推動綠色交通轉(zhuǎn)型，疊加動車組高級修進入密集期，有望持續(xù)為軌交設備相關需求貢獻增量；2）新能源：我國大力發(fā)展清潔能源，風電光伏躍升發(fā)展，重大水電項目有序推進，核電在運在建規(guī)模升至世界第一，2024年公司在核電市場突破地域限制走出山東，具備與已經(jīng)從事核電產(chǎn)業(yè)幾十年的競爭對手同等競爭的能力。此外，公司產(chǎn)品高效率、高可靠性這一特性正與燃機的低排放、高效能的特性相吻合，亦有望持續(xù)受益。3）海洋工程與艦船：隨著國家對海洋經(jīng)濟的重視，海洋工程裝備行業(yè)將迎來廣闊市場需求空間，公司與中船、招商、中集和蕪湖造船等船廠保持良好合作，船用訂單充足，部分項目排產(chǎn)可到2027年。
盈利預測與投資評級：維持2025~2027年歸母凈利潤預測為0.66/0.81/1.01億元，對應PE為45/37/30x，考慮公司堅持以中高端市場為目標，多個下游領域共驅(qū)動具備長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示：1）國際貿(mào)易風險;2）宏觀經(jīng)濟波動;3）市場競爭加劇
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