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事件：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤91.09/16.87/17.01億元，同比+17.70%/+75.51%/+170.74%；其中Q2單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤46.30/9.57/9.57億元，同比+6.28%/+56.58%/+107.97%。公司公告2025年上半年利潤分配預(yù)案，每10股擬派發(fā)現(xiàn)金1.70元，現(xiàn)金分紅共計(jì)6.81億元，占25H1歸母凈利潤的40%。
　　點(diǎn)評：玻纖主業(yè)粗紗、電子布量價(jià)齊升促進(jìn)業(yè)績高增。25年上半年玻纖主要下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，尤其是風(fēng)電方面，受益于風(fēng)電裝機(jī)量提升和葉片大型化，銷量提升明顯；25年上半年公司粗紗及制品銷量158.22萬噸，同比+4.0%；電子布銷量4.85億米，同比+5.9%。價(jià)格方面，自去年來玻纖產(chǎn)品價(jià)格逐步走出周期底部，公司落實(shí)“增量、穩(wěn)價(jià)、復(fù)價(jià)、調(diào)價(jià)”策略，25年上半年實(shí)現(xiàn)玻纖粗紗與電子布量價(jià)齊升，主營業(yè)務(wù)收入89.60億元，同比+17.81%。
　　25H1毛利率上升、費(fèi)用率改善促進(jìn)盈利能力提升，經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增加。25年上半年公司毛利率同比+10.71pct至32.21%，期間費(fèi)用率同比-1.29pct至8.96%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.05/-0.19/-0.79/-0.25pct；資產(chǎn)處置收益較去年同期減少2.57億元，占收入比例同比-3.30pct；綜上，凈利率同比+6.54pct至19.30%。25H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流入14.41億元，同比+534.54%。
　　全球化布局成效顯著，風(fēng)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。25H1公司海外業(yè)務(wù)盈利顯著改善，埃及工廠凈利潤1.95億元，同比+58.3%，凈利率為20.1%；美國工廠凈利潤1821萬元，同比增加4549萬元，扭虧為盈。淮安新能源風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)營，25年上半年實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電量2.84億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)凈利潤5466.11萬元。
　　投資建議：玻纖價(jià)格逐步走出周期底部，基本面有望延續(xù)回暖；中長期看玻纖產(chǎn)業(yè)需求穩(wěn)健增長，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.06/40.43/44.46億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、能源成本上升風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)