>> 西部證券-中際旭創(chuàng)(300308)25Q2財報點評：盈利能力超預(yù)期，高速率產(chǎn)品加速上量-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彤,張璟 |
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毛利率、凈利率環(huán)比大幅提升。25Q2實現(xiàn)營收81.1億元，同比增長36.3%，環(huán)比增長21.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.1億元，同比增長78.8%，環(huán)比增長52.4%。25Q2毛利率41.49%，環(huán)比提升4.79pct，同比提升8.05pct。歸母凈利率29.7%，同比提升7.1pct，環(huán)比提升6.0pct。25Q2800G和1.6T硅光產(chǎn)品加速出貨，盈利能力提升主要系產(chǎn)品優(yōu)化，硅光產(chǎn)品相較傳統(tǒng)光模塊單價更低，毛利率更高。
費用率大幅下滑。25Q2四大費用率之和5.74%，環(huán)比下降1.31pct，同比下降1.78pct。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。25Q2實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流75.45億元，同比增長51.04%，環(huán)比提升1.77%，原因是本期銷售回款增加。
伴隨公司收入規(guī)模加速擴張和硅光產(chǎn)品、1.6T產(chǎn)品占比提升，公司的盈利能力有望再上新臺階。
需求層面，增量需求驅(qū)動力來自AI訓(xùn)練+推理需求的雙重疊加，AI應(yīng)用商業(yè)閉環(huán)的逐步走通帶來推理需求高增長的確定性增強，產(chǎn)業(yè)趨勢確定性增強+流動性提升，有望帶動光模塊估值天花板抬升。
技術(shù)趨勢層面，明年光模塊向1.6T和硅光加速升級趨勢有望延續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭，優(yōu)先享受行業(yè)紅利，份額有望進(jìn)一步抬升，收入和盈利能力雙升。
盈利預(yù)測：預(yù)計25-27年公司的歸母凈利潤為95/150/192億元，同比增速分別為84%/58%/28%，對應(yīng)P/E分別為42/27/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光模塊需求不及預(yù)期；市場競爭格局惡化；光模塊價格大幅下降
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