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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.81億元，同比+23%；歸母凈利潤0.28億元，同比-44%；扣非歸母凈利潤-0.25億元，同比-742%，毛利率達(dá)44.05%，同比+1pct。
　　單季度看，公司q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元，同比-2%，環(huán)比持平略增；歸母凈利潤-0.10億元，同比-115%，環(huán)比-126%；扣非歸母凈利潤-0.37億元，同比-280%，環(huán)比-417%，毛利率達(dá)46.35%，同比+6pct，環(huán)比+5pct。毛利提升，凈利承壓主要系1）聯(lián)營企業(yè)處于快速投入期，投資收益同比下降；2）積極擴(kuò)充以研發(fā)為主的高端人才，研發(fā)、銷售以及管理費(fèi)用等均有一定幅度增加。
　　半導(dǎo)體領(lǐng)域高速增長，持續(xù)加大先進(jìn)制程投入。公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.63億元，同比+146%；凈利潤1.58億元，同比+2316%，歸母凈利潤達(dá)0.73億元。目前公司半導(dǎo)體領(lǐng)域在手訂單量達(dá)18.23億元，90%以上來自于前道量檢測領(lǐng)域，后道檢測等領(lǐng)域尚處于市場培育階段。公司目前1）半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測量設(shè)備驗(yàn)證通過且已取得國內(nèi)多家頭部客戶重復(fù)性批量訂單；2）明場光學(xué)缺陷設(shè)備已取得多臺正式訂單，其中14nm先進(jìn)制程工藝節(jié)點(diǎn)的明場缺陷檢測設(shè)備已正式交付客戶，28nm制程已完成驗(yàn)收；3）公司聯(lián)營公司湖北星辰已建成國內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路先進(jìn)封裝研發(fā)線，核心工藝已全面貫通。
　　平板顯示行業(yè)走出周期性底部，上半年訂單增長較快。公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.71億元，同比-14%；歸母凈利潤0.28億元，同比-66%。目前在手訂單14.40億元，環(huán)比+88%，取得大幅增長。25年平板顯示行業(yè)正在逐漸走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸預(yù)計(jì)仍存在擴(kuò)線投資需求，OLED技術(shù)逐漸成熟，公司順應(yīng)行業(yè)變化，持續(xù)保持高研發(fā)投入，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大毛利率較高的新產(chǎn)品市場投入，業(yè)績有望企穩(wěn)回升。
　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)營收33.95/43.63/54.13億元?dú)w母凈利潤1.92/3.12/4.75億元，對應(yīng)PE分別為95.21/58.53/38.37倍。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，保持高研發(fā)，各業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示:下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。