>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭糖偏弱整理，紙漿再創(chuàng)新低-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約14070元/噸，較前一日變動-5元/噸，幅度-0.04%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15240元/噸，較前一日變動-9元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1170，較前一日變動-4；3128B棉全國均價15336元/噸，較前一日變動-6元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1266，較前一日變動-1。
近期市場資訊，8月28日（周四），印度政府發(fā)布一項命令稱，將棉花進口關(guān)稅豁免從9月30日延長至2025年12月31日。為避免受到美國沉重的關(guān)稅沖擊、支持國內(nèi)服裝行業(yè)，印度政府上周宣布，11%的棉花進口關(guān)稅豁免將在9月底前結(jié)束，市場對此反應平淡。由于免稅進口的窗口期太短，進口企業(yè)很難在如此短的時間里完成對美棉的進口。隨著窗口期的延長，印度企業(yè)進口美棉的時間明顯充裕。
市場分析
昨日鄭棉期價窄幅震蕩。國際方面，8月USDA大幅下調(diào)全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，供需格局直接由偏松轉(zhuǎn)為偏緊。然而USDA對于部分增產(chǎn)國家的產(chǎn)量調(diào)整或尚未到位，而且今年各主產(chǎn)國供應端天氣的敘事性不足，美棉產(chǎn)區(qū)旱情也相對穩(wěn)定，減產(chǎn)預期能否兌現(xiàn)還有待觀察。不過美棉平衡表有望較此前明顯改善，短期將對國際棉價形成支撐。國內(nèi)方面，國內(nèi)“反內(nèi)卷”階段性告一段落，中美關(guān)稅休戰(zhàn)期再延長90天，關(guān)稅所帶來的宏觀不確定性仍存。國內(nèi)棉花商業(yè)庫存降至歷史低位，供應趨緊預期短期對棉價形成較強支撐。周一滑準稅配額政策落地，加貿(mào)配額總量20萬噸，數(shù)量有限且基本符合此前市場預期，對盤面影響相對有限。不過由于當前全國新棉長勢良好，新年度增產(chǎn)預期較強，新花集中上市階段套保壓力預計較大。
策略
中性偏多。短期國內(nèi)棉花供應趨緊，旺季來臨疊加搶收預期仍存，新花大量上市前鄭棉走勢或震蕩偏強。中期由于新年度豐產(chǎn)預期較強，集中上市期盤面將面臨較大壓力，關(guān)注旺季需求成色。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5602元/噸，較前一日變動-18元/噸，幅度-0.32%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5910元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+308，較前一日變動+8。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5830元/噸，較前一日變動-15元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+228，較前一日變動+3。
近期市場資訊，巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為72艘，此前一周為70艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為272.21萬噸，此前一周為291.69萬噸，環(huán)比減少19.48萬噸，降幅6.67%。其中，高等級原糖（VHP）數(shù)量為247.64萬噸。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為178.17萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為61.27萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱整理。原糖方面，巴西雙周制糖比再創(chuàng)新高，但由于甘蔗單產(chǎn)和含糖率數(shù)據(jù)仍偏低，甘蔗質(zhì)量仍令人擔憂，近期部分機構(gòu)開始陸續(xù)下調(diào)巴西中南部估產(chǎn)至3900-4000萬噸，限制原糖期價跌幅。不過巴西現(xiàn)階段還處于壓榨高峰期，北半球增產(chǎn)預期不改，短期預計也難有較大反彈空間，震蕩思路對待。鄭糖方面，配額外進口利潤連續(xù)數(shù)月處于高位，7月食糖進口量同比大增，8-9月進口供應預計繼續(xù)放量，短期對糖價仍有壓制。
策略
中性。進口預期的利空基本在盤面有所反映，鄭糖繼續(xù)下跌空間預計有限，短期預計區(qū)間偏弱震蕩。中期來看由于庫存偏低且今年甘蔗生長較晚，新榨季開榨或有延遲，四季度可能出現(xiàn)翹尾行情。長期糖價仍維持逢高沽空觀點。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約5002元/噸，較前一日變動-8元/噸，幅度-0.16%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5725元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+723，較前一日變動-2。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5065元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+63，較前一日變動+8。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場多數(shù)企穩(wěn)，業(yè)者觀望心態(tài)較濃，僅有零星下探。上海期貨交易所主力合約價格跌幅略收窄，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商多數(shù)疲于調(diào)整報盤，僅山東、江浙滬、廣東市場零星牌號價格跟隨盤面下跌10-50元/噸；進口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者仍存較強惜售情緒，多數(shù)市場橫盤整理，僅山東市場部分牌號價格略松動10-20元/噸；進口本色漿以及進口化機漿市場供需兩弱，漿價以穩(wěn)為主。
市場分析
紙漿期價昨日延續(xù)弱勢。供應方面，2025年上半年木漿進口量同比增加，其中闊葉漿進口量累計同比增幅較大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進口量預期有所回落。不過由于當前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看下半年紙漿供應壓力仍存，闊葉漿寬松程度仍將高于針葉漿。需求方面，歐美紙漿消費維持弱勢，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，6月歐洲港庫繼續(xù)累庫。國內(nèi)受傳統(tǒng)淡季影
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