本報(bào)告導(dǎo)讀： 公司經(jīng)典游戲《Age of Origins》《War and Order》進(jìn)入成熟期，收入有所下降，新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已經(jīng)上線，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。 投資要點(diǎn)： 我們認(rèn)為公司長(zhǎng)青游戲《Age of Origins》《War and Order》后續(xù)流水有望保持穩(wěn)健，新游戲《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陸續(xù)上線，正處于初步成長(zhǎng)階段，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.60/0.74/0.85元。參考可比公司，給與公司2025年30倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.00元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 2025年上半年?duì)I收、利潤(rùn)有所下滑。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.85億元，同比下降12.05%；歸母凈利潤(rùn)為5.09億元，同比下降19.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.88億元，同比下降21.02%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.61億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.85%，同比下降12.99%；歸母凈利潤(rùn)2.71億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.45%，同比下降19.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.62億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.61%，同比下降20.95%。 25H1游戲業(yè)務(wù)同比下滑16.41%，關(guān)注公司新品后續(xù)表現(xiàn)。2025年上半年公司游戲收入同比下滑16.41%，上半年公司兩款主要產(chǎn)品《Age of Origins》《War and Order》繼續(xù)保持較高的玩家吸引力，但隨著運(yùn)營(yíng)周期由高速增長(zhǎng)階段進(jìn)入穩(wěn)定階段，實(shí)現(xiàn)的收入較上年同期有所下降，新產(chǎn)品《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陸續(xù)上線，但目前仍處于初期階段，流水貢獻(xiàn)還不夠明顯。目前公司已對(duì)上述兩款新游的內(nèi)容、數(shù)值等多次調(diào)優(yōu)，后續(xù)有望加快發(fā)行節(jié)奏，此外兩款新游也已經(jīng)獲得國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)（中文名稱分別為《荒星傳說：牧者之息》《長(zhǎng)河萬卷》），后續(xù)表現(xiàn)值得期待。 推出全新AI產(chǎn)品avavox，助力企業(yè)工作效率提升。在計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司上半年推出全新AI產(chǎn)品avavox，其深度融合通用大模型的強(qiáng)大語(yǔ)言理解、邏輯推理與內(nèi)容生成能力，精準(zhǔn)理解用戶復(fù)雜多變的表達(dá)意圖，能夠幫助企業(yè)客服、銷售、HR、財(cái)務(wù)、IT等各個(gè)崗位處理簡(jiǎn)單、重復(fù)、海量的日常溝通工作，有望助力企業(yè)提升工作效率和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲出海競(jìng)爭(zhēng)加??；新品上線推遲。
