>> 方正證券-中信銀行(601998)公司點評報告：1H25業(yè)績點評，業(yè)績增長邊際提速，貸款增長量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8/27，中信銀行披露2025年半年報，公司1H25實現(xiàn)營收1057.6億元，同比-3.0%，降幅較1Q25收窄0.7pct；實現(xiàn)歸母凈利潤364.8億元，同比+2.8%，增速較1Q25 +1.1pct。1H25凈息差1.63%，同比-14bp。1H25末不良率1.16%，環(huán)比持平。
利潤增速提升，主因非息收入降幅收窄：1）凈利息收入承壓。1H25公司凈利息收入712.0億元，同比-1.9%，其中規(guī)模擴張穩(wěn)健貢獻6.9pct，凈息差影響-8.9pct，為主要拖累。2）中收增速改善。公司1H25凈手續(xù)費及傭金收入169.1億元，同比+3.4%，增速較1Q25 +2.7pct，主要得益于公司持續(xù)打造財富管理和綜合融資銀行，除信用卡外的各大類產(chǎn)品手續(xù)費收入均實現(xiàn)正增。3）凈其他非息收入降幅顯著收窄。公司1H25凈其他非息收入176.6億元，同比-12.0%，降幅較1Q25的-26.6%明顯收窄，主要得益于二季度債市表現(xiàn)回暖，公司持續(xù)拓展交易策略廣度和深度，精細化管理水平提升。
持續(xù)發(fā)力重點領(lǐng)域，貸款增長量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)：1H25末貸款余額58019億元，同比+3.7%，增速較2024年末的4.0%略降，主要系公司持續(xù)調(diào)優(yōu)貸款結(jié)構(gòu)，壓降票據(jù)規(guī)模，1H25末除票據(jù)外的一般貸款同比+6.3%，增速較2024年末的5.8%有提升。具體來看：1）對公端重點領(lǐng)域、重點區(qū)域貸款高增。1H25對公貸款凈增3175億元，較年初增長10.9%，結(jié)構(gòu)上看，公司一方面加大重點領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)信貸投放，綠色信貸/制造業(yè)中長期/民營經(jīng)濟/戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)/普惠小微貸款分別較年初+16.8%/+15.9%/+6.1%/+5.6%/+5.1%；另一方面公司踐行國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，加大京津冀、長三角、粵港澳、成渝、東三省等重點區(qū)域的信貸投放力度，五大區(qū)域一般對公貸款余額占比較上年末+0.12pct至72.14%。2）票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模壓降約一半。1H25公司票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模壓降2244億元至2255億元，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3）個貸方面加大住房按揭投放力度。1H25個人貸款凈減少114億元，其中住房抵押貸款凈增392億元。
資產(chǎn)收益、負債成本雙降，息差維持同業(yè)領(lǐng)先：1H25凈息差1.63%，同比-14bp，息差水平繼續(xù)領(lǐng)先同期股份行總體的1.55%。分資負兩端看：1）資產(chǎn)收益率繼續(xù)下降。受LPR利率調(diào)降、存量房貸利率下調(diào)和貸款需求偏弱綜合影響,公司1H25生息資產(chǎn)收益率同比-50bp至3.33%。2）負債端成本持續(xù)改善。市場利率下行趨勢下，公司主動加強負債成本管控，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，1H25計息負債成本率同比-39bp至1.73%。3）后續(xù)息差降幅有望收窄。往后看，中長期利率中樞或繼續(xù)下移，公司息差仍有進一步收窄的壓力，但隨銀行業(yè)價格競爭進一步規(guī)范，公司在資產(chǎn)端壓降低效資產(chǎn)占比，在負債端夯實負債基礎(chǔ)，后續(xù)息差降幅有望收窄。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)健：公司1H25末貸款不良率1.16%，較1Q25末、上年末均持平。其中對公端得益于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等多行業(yè)不良率改善，對公貸款不良率環(huán)比-13bp至1.14%；零售端不良率環(huán)比+4bp至1.29%，同行業(yè)趨勢一致。
繼續(xù)實施中期分紅，且分紅比例進一步提升：公司擬向A股和H股股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股息1.88元人民幣（含稅），共派發(fā)2025年中期普通股現(xiàn)金股息總額104.61億元，占歸屬普通股股東凈利潤的30.7%，分紅比例較2024年度的30.5%提升，進一步穩(wěn)定投資者回報預(yù)期、增強投資者信心。
投資建議：中信銀行背靠中信集團全牌照金融生態(tài)，深耕對公業(yè)務(wù)領(lǐng)域，近年發(fā)力零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，形成對公、零售、金市綜合發(fā)展均衡發(fā)展的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，后續(xù)有望基于集團協(xié)同優(yōu)勢，持續(xù)穩(wěn)健增長，維持“推薦”評級。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為706.78、735.90、774.62億元，同比+3.1%、+4.1%、+5.3%，當前收盤價對應(yīng)PB分別為0.60、0.56、0.52倍。
風險提示：政策落地不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量波動。
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