>> 華龍證券-利安隆(300596)2025年半年報點評報告：抗老化助劑營收穩(wěn)增、潤滑油添加劑毛利上行-250827
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
利安隆發(fā)布2025年半年報：2025年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.95億元，同比增長6.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比增長9.6%，毛利率達到21.59%，同比增長0.18 pct。2025年Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.14億元，同比增加3.29%，環(huán)比增加2.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比增加18.04%，環(huán)比增加23.59%；毛利率達到21.65%，同比增加0.22 pct，環(huán)比增加0.13 pct。
觀點：
抗老化助劑營收穩(wěn)增、潤滑油添加劑毛利上行。報告期內(nèi)，抗老化助劑方面，公司實現(xiàn)營收23.58億元，同比增長3.06%，出貨量6.55萬噸，同比增長4.30%，通過技術(shù)改造開發(fā)高毛利產(chǎn)品，進入技術(shù)壁壘更高的下游領(lǐng)域，公司在行業(yè)激烈競爭的環(huán)境下，營收穩(wěn)步增長。潤滑油添加劑業(yè)務(wù)方面，公司實現(xiàn)營收6.18億元，同比增長18.49%，出貨量3.42萬噸，同比增長18.27%，錦州康泰二期產(chǎn)能于2024年投產(chǎn)后稼動率攀升，毛利率持續(xù)上行。
電子級PI國產(chǎn)化產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，有望率先占據(jù)潛在市場。公司通過跨境并購實現(xiàn)聚酰亞胺技術(shù)引進并啟動海內(nèi)外產(chǎn)能和技術(shù)整合，目前在宜興建設(shè)生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，生產(chǎn)車間已封頂，預(yù)計2026年試生產(chǎn)，客戶端與國內(nèi)柔性線路板及柔性顯示屏龍頭企業(yè)建立合作，開始國產(chǎn)替代準入。
盈利預(yù)測和投資評級：公司在深耕主業(yè)的同時，不斷強化技術(shù)和產(chǎn)品資源的內(nèi)生和外延擴展，推進業(yè)務(wù)多元化。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.05/5.98/6.80億元，當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為15.3/12.9/11.3倍，我們選取瑞豐新材、宿遷聯(lián)盛、鼎際得作為可比公司，公司作為國內(nèi)高分子材料抗老化行業(yè)的龍頭企業(yè)，為國內(nèi)唯一能夠全面覆蓋塑料、橡膠、纖維、膠黏劑、涂料等高分子材料領(lǐng)域的供應(yīng)商，控股子公司錦州康泰擁有成熟的產(chǎn)品線布局及技術(shù)儲備，并與國際四大潤滑油添加劑公司建立了產(chǎn)業(yè)鏈合作，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險、經(jīng)濟大幅下行等。
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