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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.50億元,同比+6.16%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.73億元,同比+27.42%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比+11.01%，環(huán)比+7.12%；歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比+44.95%，環(huán)比+22.77%。25H1毛利率為29.25%，同比+0.57pct，25Q2毛利率29.74%，同環(huán)比+2.08pcts/+1.01pcts。
　　營收增長(zhǎng)穩(wěn)健，毛利率提升，匯兌收益增厚利潤(rùn)
　　1）營收端：公司上半年收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為來自于：①海外產(chǎn)能擴(kuò)張：墨西哥二期工廠已投產(chǎn)，提升北美市場(chǎng)響應(yīng)速度與客戶黏性，應(yīng)對(duì)關(guān)稅影響；馬來西亞基地量產(chǎn)準(zhǔn)備，同時(shí)啟動(dòng)建設(shè)鋁鑄件工廠；推進(jìn)歐洲產(chǎn)能布局。②新品開發(fā)：公司每年開發(fā)新產(chǎn)品400+，預(yù)計(jì)生命周期內(nèi)總銷售收入不低于100億元人民幣。③產(chǎn)能利用率高：公司每月銷售3000+種鋁合金產(chǎn)品，銷量逾2000萬件。對(duì)單一客戶或產(chǎn)品的依賴度較低，設(shè)備等資源利用率保持在85%以上。
　　2）利潤(rùn)端：①公司25H1毛利率提升明顯，我們認(rèn)為受益于海外客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新工廠投產(chǎn)后整體產(chǎn)能利用率的提升。②25H1費(fèi)用管控成效明顯，匯兌收益增厚利潤(rùn)。25年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.22/2.15/1.70/-0.80億元，占營收比重分別是0.65%/6.23%/4.93%/-2.33%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比變化-303.72%，主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益增加所致。
　　機(jī)器人輕量化大勢(shì)所趨，鋁鎂合金壓鑄大有可為。輕量化對(duì)于機(jī)器人續(xù)航和運(yùn)動(dòng)響應(yīng)速度重要，鎂鋁合金由于密度小且有很好強(qiáng)度，成為機(jī)器人輕量化的理想材料。愛柯迪致力于機(jī)器人鎂合金、鋁合金、鋅合金精密零件的研發(fā)，且主業(yè)與車企有合作基礎(chǔ)，在輕量化時(shí)代有優(yōu)秀的卡位。此外，公司還發(fā)展外骨骼機(jī)器人（含可穿戴裝備）產(chǎn)品。
　　全球化布局優(yōu)勢(shì)凸顯，海外市場(chǎng)訂單充足。海外訂單旺盛，一方面，中國車企海外布局推動(dòng)零部件公司配套出海，另一方面，25H1歐洲新能源車銷量高增刺激對(duì)公司的鋁壓鑄件產(chǎn)品的需求。公司憑借高效的供應(yīng)鏈管理能力、成本控制能力和快速響應(yīng)能力具備海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)海外客戶給予條款更優(yōu)惠，并可由客戶承擔(dān)關(guān)稅等部分成本，有利于公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司在墨西哥、馬來西亞有工廠可做配套生產(chǎn)，并在推進(jìn)歐洲產(chǎn)能布局。
　　卓爾博收購?fù)七M(jìn)順利。收購卓爾博71%股權(quán)事項(xiàng)已經(jīng)在8月25日在交易所上會(huì)通過，卓爾博主營微特電機(jī)，在機(jī)器人領(lǐng)域有使用前景。此次交易有利于增厚上市公司收入和利潤(rùn)，2025年1-4月卓爾博凈利潤(rùn)為6644.10萬元，并承諾25-27年凈利潤(rùn)分別不低于1.42/1.57/1.74億元。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司25H1利潤(rùn)超預(yù)期，短期排產(chǎn)增速穩(wěn)健，遠(yuǎn)期海外市場(chǎng)的潛在訂單可觀，同時(shí)海內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升毛利率和帶來潛在匯兌收益，以及卓爾博后續(xù)并表增厚收入利潤(rùn)，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收79.6/103.5/121.0億元（前值為82.4/97.6/112.7億元），同比增速依次為18%、30%、17%。公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為12.0/15.0/17.4億元（前值為11.1/13.2/15.8億元），同比增速依次為28%、25%、16%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)、原材大幅上漲等