久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025Q2公司調(diào)整趨勢延續(xù)，白酒需求階段性承壓，公司在區(qū)域市場憑借高占有和產(chǎn)品卡位有望保持相對韌性，份額有望持續(xù)提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價21.11元?？紤]到產(chǎn)業(yè)環(huán)境及公司經(jīng)營情況，下修2025-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)期內(nèi)EPS分別為0.81元、0.86元、0.92元（前值0.99元、1.10元、1.19元）；考慮到市場無風(fēng)險收益率下降及公司后續(xù)業(yè)績修復(fù)可能，并考慮到估值切換，給予2026年24.47X動態(tài)PE，維持目標(biāo)價21.11元。
　　2025Q2調(diào)整趨勢延續(xù)。公司2025Q2收入同比下滑1.95%，消費(fèi)力下探導(dǎo)致公司收入端持續(xù)承壓，2025H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持韌性，百元以上價位、百元以下價位單品收入分別同比+5.1%/-3.8%；分區(qū)域看，2025H1河北地區(qū)收入同增3.74%，湖南地區(qū)收入同增11.34%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。
　　盈利能力相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流階段性承壓。2025Q2公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，期間毛利率同比下降1.1pct，稅金及附加占比提升1.4pct，公司期內(nèi)費(fèi)率優(yōu)化趨勢延續(xù)，2025Q2銷售費(fèi)用率同比下降2.6pct，期間歸母凈利率同比提升0.3pct至12.82%。公司2025Q2銷售收現(xiàn)同比-26.7%，現(xiàn)金流階段性承壓。
　　看好公司在區(qū)域市場的份額抬升。當(dāng)下產(chǎn)業(yè)庫存周期加速展開，消費(fèi)力下探制約白酒消費(fèi)需求，白酒呈現(xiàn)明顯的價格端出清，考慮到公司在區(qū)域市場具備強(qiáng)認(rèn)知及契合消費(fèi)趨勢的價位布局，公司市占率有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險提示：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。