>> 華安證券-美的集團(000333)25Q2點評：經營穩(wěn)健，激勵積極-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司發(fā)布25Q2業(yè)績報告：
Q2：營業(yè)收入1232.85億元（同比+10.90%），歸母凈利潤135.91億元（同比+15.14%）；扣非歸母凈利潤134.86億元（同比+23.22%）；
H1：營業(yè)收入2511.24億元（同比+15.58%），歸母凈利潤260.14億元（同比+25.04%）；扣非歸母凈利潤262.35億元（同比+30.00%）；
符合預期。
收入分析：ToC維持優(yōu)勢，ToB貢獻彈性
2C智能家居業(yè)務：Q2同比+9%/Q1同比+17%。
分區(qū)域：H1內銷/外銷同比分別+14%/18%；拆分單季度，我們預計Q2內銷因國補較Q1加速、外銷因關稅較Q1降速。1）內銷：維持競爭優(yōu)勢。H1高端品牌“COLMO+東芝”零售額同比+60%+，華凌下沉應對競爭線上銷額同比+25%+；2）外銷：預計訂單環(huán)比已有所恢復，H1 OBM占比達45%。
分產品：預計空調業(yè)務引領增長同比+10%+、更多由內銷拉動，冰洗業(yè)務更多由外銷拉動。
2B商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務：Q2同比+17%/Q1同比+25%：
智能建筑科技業(yè)務：我們測算同比Q2+29%/Q1+20%；
新能源及工業(yè)技術業(yè)務：我們測算同比Q2+15%/Q1+45%；
機器人與自動化業(yè)務：我們測算同比Q2+8%/Q1+9%;環(huán)比看智能建筑科技業(yè)務加速增長、庫卡機器人內銷已有改善。
盈利分析：經營穩(wěn)健，激勵積極
毛/凈利率：Q2毛利率25.8%(同比-0.5pct)，預計受國內空調價格競爭和2B占比提升影響；但凈利率11.3%(同比+0.4pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費率皆降、分別同比-0.1/-0.02/-0.1/-1.5pct，費效優(yōu)化帶來盈利提升；
余糧充足：報告期末合同負債386億元（Q1末416億元），余糧仍足。
激勵積極：中期分紅率14.6%（去年未中期分紅），今年回購已超44億元。
投資建議：
我們的觀點：
公司經營極度穩(wěn)健，國內DTC變革提效+海外與2B業(yè)務持續(xù)拉動增長；公司已發(fā)布25年持股計劃、3/4月兩次公告回購并實行中期分紅，彰顯激勵機制、經營底氣。以70%分紅率計，公司25年股息率達5.4%。
盈利預測：我們基本維持我們盈利預測。預計2025-2027年公司收入4498.51/4868.33/5200.23億元，同比+10.0%/+8.2%/+6.8%，歸母凈利潤433.72/471.20/502.25億元，同比+12.5%/+8.6%/+6.6%；對應PE 13/12/11X，維持“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)景氣度波動，原材料成本波動
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