>> 廣發(fā)證券-25年中報業(yè)績速覽：非金融業(yè)績回落，科創(chuàng)業(yè)績修復-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
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| 1623KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭愷,劉晨明,楊清源 |
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截至8月30日，根據(jù)Wind，2025年中報已披露公司數(shù)量占比100%。
全A非金融業(yè)績小幅回落，A股非金融二季度單季歸母凈利潤環(huán)比增速低于歷年同期。A股非金融中報累計營收同比增速-0.53%（一季報同比-0.45%）；中報累計歸母凈利潤同比增速+0.98%（一季報同比+4.51%）。
A股非金融企業(yè)ROE企穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累，資產(chǎn)負債率提振。A股非金融25年中報ROE（TTM）為6.56%，相對于25年一季報的6.57%下行0.01pct，資產(chǎn)負債率提升基本對沖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的拖累。
周轉(zhuǎn)率的回落表明經(jīng)濟供需恢復情況仍然需要時間。分母端，A股非金融的資產(chǎn)增速已經(jīng)見底回升，分子端，A股營收同比仍未企穩(wěn)，因而周轉(zhuǎn)率延續(xù)回落，周轉(zhuǎn)率的改善仍需等待需求側(cè)的復蘇。
指數(shù)比較：A股主要寬基指數(shù)凈利潤增速多數(shù)回落，大盤相對小盤更具韌性。大盤風格的上證50（+2.0%）、滬深300（+2.4%）相較小盤風格的中證1000（-3.0%）、國證2000（-3.9%）凈利潤同比更具韌性，同時偏成長風格的創(chuàng)業(yè)板指（+12.9%）、深證成指（+9.8%）凈利潤同比回落居前，科創(chuàng)50、中證紅利25Q2累計凈利潤同比降幅收窄。（括號內(nèi)為25Q2累計歸母凈利潤同比）
行業(yè)比較：TMT相對占優(yōu)，中游制造業(yè)績改善居前。
?。?）營收同比改善的是：TMT（正增加速）、可選消費（正增加速）、中游制造（正增加速）、金融服務（正增加速）、金融地產(chǎn)（由負轉(zhuǎn)正）、必需消費（由負轉(zhuǎn)正）。
?。?）凈利潤增速改善的是：中游制造（正增加速）、金融服務（正增加速）、金融地產(chǎn)（正增加速）。
?。?）ROE有所改善的是：TMT、中游制造、可選消費、中游材料、服務業(yè)。
?。?）從利潤貢獻度來看，有色金屬、農(nóng)林牧漁、電子、通信、機械是中報業(yè)績回升的主因，而鋼鐵、家電、公用等同樣貢獻度較高。石油石化、地產(chǎn)、煤炭、醫(yī)藥、建筑對中報有較多拖累。
?。?）凈利潤同比連續(xù)兩個季度加速&中報累計同比為正的行業(yè)集中于：中游材料（水泥、普鋼、非金屬材料、農(nóng)化制品）、中游制造（裝修裝飾、電池、電機、風電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、房屋建設(shè)）、必需消費（動物保健、農(nóng)產(chǎn)品加工、非白酒、調(diào)味發(fā)酵品、醫(yī)藥商業(yè)、中藥）、TMT（IT服務、影視院線、游戲、軟件開發(fā)、元件、其他電子）。
風險提示：地緣政治風險、全球流動性寬松不及預期、經(jīng)濟下行超預期、國內(nèi)政策落地效果不及預期等。
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